盈利预测与评级：招商南油是亚洲成品油运输龙头，拥有远东最大MR 成品油船队。投資要點：
遠東成品油運輸佼佼者。招商南油是以油品運輸爲核心業務的航運公司，具備「油化氣協同、內外貿兼營、江海洋直達、差異化發展」的業務格局。公司實行「專業化、差異化、領先化」的發展戰略，外貿成品油運輸業務規模位居遠東第一，內貿原油運輸業務規模位居國內第二，化學品運力規模位居國內前列，乙烯運輸業務爲國內獨家經營。
供給緊張支撐成品油運景氣持續。需求端：地緣衝突導致航線重構，刺激成品油運輸需求。紅海繞行目前暫無解決進展，預計將長期持續，影響成品油海運量約8.6%，疊加俄烏衝突、影子船隊制裁等其他政治要素，預計將長期支撐運量需求。加上全球煉廠產能預計將繼續保持東移趨勢，亞太地區或將成爲主要增量地區，客觀情況下會長期利好遠洋海運。供給端：船隊老齡化使供給增量受限，以MR 船型爲例，我們預計超過20 年的老船和15-19 年的老化船分別佔比14%和30%，將遠高於在手訂單新船佔比（13%），新船難補老船空缺，船隊運力增長緩慢。疊加環保法規出清，成品油輪船隊目前環保表現不佳，預計被迫減速運營，進一步拖累船隊運力，長期來看利好成品油運。
盈利預測與評級：招商南油是亞洲成品油運輸龍頭，擁有遠東最大MR 成品油船隊。
在成品油運處於持續景氣的背景下，我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲21.02/21.93/22.45 億元，同比增速分別爲35.00%/4.31%/2.40%，當前股價對應的PE 分別爲7.13/6.83/6.67 倍，首次覆蓋，考慮到成品油輪景氣度持續，給予「增持」評級。
風險提示。成品油貿易需求不及預期；老船淘汰不及預期；成品油輪訂單量超預期增長；匯率波動風險；地緣政治風險。