投资建议：雷鸟创新背靠大厂，具备创新优势，已发布多款 AI眼镜产品，在国内市场份额领先；同时与博士眼镜合作，打通AI 眼镜零售的最后一公里。考虑到TCL 电子整体进入盈利修复通道，同时预计公司持股11.5%的雷鸟创新，其AI 眼镜业务市场份额领先，有望充分受益AI 产业爆发，我们给予公司25 年12xPE，维持24-26 年盈利预测，预计2024-2026 年，EPS 分别为0.56/0.68/0.76 港元，同比+90%/+21%/+13%。维持“增持”评级，维持目标价8.16 港元。本報告導讀：
TCL 電子旗下雷鳥創新背靠大廠，已發佈多款AI 眼鏡產品，在國內市場份額領先；有望充分受益 AI眼鏡爆發。增持。
投資要點：
投資建議：雷鳥創新背靠大廠，具備創新優勢，已發佈多款 AI眼鏡產品，在國內市場份額領先；同時與博士眼鏡合作，打通AI 眼鏡零售的最後一公里。考慮到TCL 電子整體進入盈利修復通道，同時預計公司持股11.5%的雷鳥創新，其AI 眼鏡業務市場份額領先，有望充分受益AI 產業爆發，我們給予公司25 年12xPE，維持24-26 年盈利預測，預計2024-2026 年，EPS 分別爲0.56/0.68/0.76 港元，同比+90%/+21%/+13%。維持「增持」評級，維持目標價8.16 港元。
AI 賦能落地，眼鏡成AI 最佳硬件載體。AI 眼鏡可以非常自然、直接地實現聲音、語言、視覺信號的輸入和輸出，基於能解放雙手的穿戴式體驗、與視覺高度融合特性，現階段將AI 與眼鏡結合無疑是可穿戴設備AI 化最合理的方案。Meta Ray-Ban 暢銷，發展輕便型AI 眼鏡成爲行業共識。當AI 眼鏡融合AR 技術後，價格走向平民化，兼具部分品牌屬性/時尚屬性，有望通過替代傳統眼鏡實現普及。
截至24 年10 月，Meta Ray-Ban 已在全球銷售超100 萬副。
多模態+智能交互加持下，AI 眼鏡實用性更強。當前主流智能眼鏡產品可簡單分爲AR 系和AI 系。AI 加持下，智能眼鏡除了交互方式多元外，更增加了通用問題解決器功能，基於大語言模型構建學習、推理、決策和執行能力，在娛樂工具基礎上更成爲生產力工具，作爲一體式可穿戴設備實現了耳機、手錶、地圖、眼鏡、太陽鏡、AI Agent 等多功能集成，實現功能「1=N」。
雷鳥創新背靠TCL 大廠優勢，開啓AI 眼鏡商業探索新模式。雷鳥創新由TCL 電子孵化，公司核心團隊來自 TCL、大疆、Meta、字節跳動，創新優勢明顯。經多輪融資，我們預計TCL 電子持股比例約爲11.5%。2024 年8 月29 日，雷鳥創新與博士眼鏡宣佈成立合資公司，兩家公司將共同開發新一代 AI 智能交互眼鏡。雷鳥創新和博士眼鏡在資本、技術、市場渠道、品牌等方面進行深度整合，實現了資源共享和優勢互補。
風險提示：AI 技術落地不確定性風險；新品發佈不確定性風險。
