从国货航近几年的业绩来看，公司盈利持续向好。12月19日，中國國際貨運航空股份有限公司（以下簡稱「國貨航」）開啓申購。國貨航上市發行價爲2.30元/股，擬首次公開發行13.21億股（超額配售選擇權行使前），佔發行後公司總股本的比例約爲11%。發行後擬投入募集資金35億元，用於飛機引進及備用發動機購置、綜合物流能力提升建設、信息化與數字化建設等方面。
本次募投項目的實施將進一步提升國貨航的綜合物流解決方案能力和品質、擴大業務規模、提高抗風險能力、完善業務結構，有利於全面提高公司的綜合實力。
經營業績持續向好 定價估值符合預期
從國貨航近幾年的業績來看，公司盈利持續向好。
招股書顯示，2024年1-9月，公司歸屬於母公司股東的淨利潤爲11億元，同比增加71.07%；扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的淨利潤爲10.93億元，同比增加87.26%。
對於公司經營業績大幅提升，招股書稱，主要系隨着航空貨運行業逐步恢復常態化運行以及全球供應鏈體系的逐步穩定，疊加跨境電商對航空貨運的旺盛需求，航空貨運運價及貨郵週轉量亦開始從2023年年初的行業低點逐步回升，公司經營業績相應大幅提升。
基於此，國貨航預計2024年預測營業收入爲202億元，預計同比增加35.40%；預測歸母淨利潤約爲18億元，預計同比增加55.70%，主要系隨着航空貨運行業逐步恢復常態化運行以及全球供應鏈體系的逐步穩定，疊加跨境電商對航空貨運的旺盛需求，航空貨運運價及貨郵週轉量亦開始從2023年年初的行業低點逐步回升，公司經營業績相應大幅提升。
根據德勤爲國貨航測算的2024年全年業績預測數據來看，本次IPO發行價對應的上市公司2024年全年盈利水平的市盈率約爲15-16倍（15.49），低於可比公司平均水平和所屬行業平均水平，相對較爲合理。
國貨航2.30元/股的發行價，對應2024年預測的每股淨資產水平，對應PB約爲1.14倍，低於可比公司平均值，也低於東航物流。今年9月以來的新股中，發行定價平均都較「四數孰低值」下調約3.18%，國貨航此次網下報價「四數孰低值」是2.4583元，最後定價2.30元，下調約6.44%，遠高於近期平均水平。
值得一提的是，國貨航此次發行市盈率25.56倍，低於中證指數有限公司2024年12月16日(T-3日)發佈的「G56航空運輸業」最近一個月平均靜態市盈率42.35倍。
運力增長奠定業績基礎 打造全球市場競爭力
依託中航集團的平台資源，國貨航擁有自主運營的遠程寬體全貨機，並於2022年通過獨家經營模式取得國航股份客機的貨運業務經營權，成爲國內主要的航空物流服務提供商之一，在運力規模、航線網絡、以及貨郵運輸量等方面具備較強的領先優勢。
招股書顯示，國貨航核心業務包括航空貨運、綜合物流解決方案以及航空貨站，依託於自有的遠程寬體全貨機及國航股份客機腹艙運力資源，國貨航已將航線網絡拓展到包括法蘭克福、阿姆斯特丹、列日、紐約、芝加哥、洛杉磯、東京、大阪、曼谷等全球六大洲的國家和地區，能夠爲客戶提供優質的航空貨運以及綜合物流服務。
深耕航空物流服務20餘年，國貨航圍繞三大業務板塊建立了完善及成熟的採購、生產經營以及銷售體系，能夠有效的支持公司的穩定發展。
截至2024年6月30日，國貨航擁有全貨機20架，其中正在執飛的全貨機13架，新增3架全貨機於2024年7月起陸續執飛，4架已退役待轉讓；截至本招股意向書簽署日，發行人擁有全貨機21架，其中正在執飛的全貨機17架，4架已退役待轉讓，公司貨郵運輸量、貨郵週轉量在國內航空物流企業中具備優勢。
國貨航表示，未來公司將抓住中國產業升級、跨境電子商務機會和社會消費升級契機，繼續以客戶需求爲導向，以航空運輸爲核心，以樞紐點貨站爲基礎，積極拓展全球空地物流服務，通過優化產品結構及客戶渠道等手段實現提質增效，積極佈局高端製造業、跨境電商、冷鏈物流等細分市場，打造具有全球競爭力，集「採運銷」能力於一體的世界一流全鏈條航空物流綜合服務商。
