期望美國首次公開募股(IPO)市場迎來表現突出的一年的銀行家們對特朗普有一個小小的請求——不要擋住市場的路。
美國股市一直在爲特朗普重返白宮歡呼雀躍,並對他長期以來承諾對美國貿易伙伴徵收關稅的前景不屑一顧。與此同時,期望美國首次公開募股(IPO)市場迎來表現突出的一年的銀行家們對特朗普有一個小小的請求——不要擋住市場的路。
儘管今年美國IPO市場規模比2023年增長了50%以上,但該市場仍在從一系列加息中恢復過來。雖然美國IPO市場恢復的確切時間還有待討論,但所有人的目光都集中在2025年,只要新政府的政策不潑冷水。
富國銀行股票資本市場聯席主管Clay Hale表示:「最大的風險是,新政府會給整個市場帶來不必要的波動。當市場出現波動,而投資者又專注於自己的投資組合時,他們就不太可能關注準備上市的公司。」
讓一家公司上市是複雜的:整理文件、與潛在投資者接觸、清理資產負債表等,這些都需要時間。在過去一年大部分時間裏幾乎沒有市場波動的情況下,交易撮合者有時間爲CoreWeave、Medline Industries Inc.和Genesys Cloud Services Inc.等可能籌集到數十億美元資金的大型上市做準備。數據顯示,明年一系列大型上市所籌集資金的規模可能會超過今年在美國交易所上市所籌集的430億美元。
摩根大通全球資本市場主管Kevin Foley表示,儘管美國股市徘徊在歷史高點附近,且投資者們預期美國經濟將強勁增長,但「一些不確定性仍揮之不去」。他表示:「人們樂觀地認爲,新政府將放松管制、降低通脹,但關稅本身就是通脹驅動因素。」
私募股權面臨困境
通脹可能捲土重來的前景將迫使聯儲局重新考慮利率路徑。這可能會加劇尋求從投資組合中套現的私募股權公司的困境。截至10月底,等待上市的公司規模已接近3萬億美元,更不用說可能持續上升的償債成本。
摩根士丹利股票資本市場全球聯席主管Arnaud Blanchard表示:「很多活動將來自私募股權界。但這不是2020年的市場,它仍將青睞高質量資產,這些資產的融資金額和隱含市值都不會小。」
數據顯示,如果按最樂觀的預期,2025年的IPO規模可能會是大流行後最低迷時期的兩倍多。但對於資產負債表有問題的公司來說,IPO並不是一張「免罪卡」。傑富瑞西海岸科技ECM主管Jimmy Williams表示:「一些私募股權支持的交易將針對規模不斷擴大的優質資產,而其他交易則需要解決槓桿問題、並找到一個能讓買家興奮的估值。」「對於後者,投資者願意支付的價格與保薦人可能願意接受的已持有一段時間的公司價格之間存在矛盾。」
科技公司缺席IPO
美國IPO市場的狀況可以通過2021年以來科技公司上市的相對缺乏看出一些端倪。數據顯示,科技行業通常佔IPO交易量的大部分,但在今年,科技行業的佔比不到五分之一。
不過,在成功的故事慢慢湧現之後,這種情況似乎終於要改變了。$Reddit (RDDT.US)$和$Astera Labs (ALAB.US)$是今年上市首日表現最好的公司之一。上週,$ServiceTitan (TTAN.US)$的IPO定價遠高於本已提高的發行區間,且上市首日股價大漲42%。
花旗集團北美ECM聯席主管Paul Abrahimzadeh指出,幾家原本計劃在2026年上半年進行IPO的公司現在將上市目標時間提前到2025年下半年,因爲他們看到 $ServiceTitan (TTAN.US)$ 和$OneStream (OS.US)$的股價高於同行。Paul Abrahimzadeh表示:「你可以感覺到,風險投資界的人正在加緊準備。」「與私營公司董事會的風投人士交談可以感受到,沒有人願意等待——他們需要向有限合夥人表明,他們正在返還資金,並實現具體回報。」
投資者在公司估值上表現出的靈活性也有所幫助。摩根大通美洲ECM主管Keith Canton表示:「你開始看到,一些公司願意在IPO中接受下調融資規模。這不會影響IPO的交易方式,因此保薦人和管理團隊意識到,啓動這一過程更爲重要。」
美國銀行美洲ECM銀團主管Daniel Burton-Morgan則表示:「我們預計,進入2025年,我們將看到一個非常活躍的美國IPO市場。」
瑞典數字支付公司Klarna Group在這方面處於領先地位,該公司於11月祕密提交了在美國上市的申請。據報道,專注於免費服務的金融科技公司Chime Financial也將於2025年IPO。對加密資產放松管制的可能性也重新激起了人們對該行業的公司可能上市的興趣,包括Circle Internet Financial和交易平台eToro。
並非所有人都對科技行業相對缺席IPO感到遺憾。摩根士丹利ECM全球聯席主管Eddie Molloy表示:「我們看到,推動今年IPO市場的行業確實具有廣度。」「今年的活動有時由科技和醫療保健行業主導,但要平衡得多。」他補充稱,預計這種情況將在2025年繼續下去。
「豐收年」
隨着市場對聯儲局減息的預期,以及特朗普表示他沒有計劃取代聯儲局主席鮑威爾,許多人對2025年IPO市場的默認預期是,這將是一個「豐收年」。
高盛集團股票銀團全球主管Elizabeth Reed表示:「宏觀經濟更加穩定,大選已經過去,資本市場增長的環境似乎已經成熟。」富國銀行ECM聯席主管Jill Ford指出,較低的利率環境、加上特朗普政府在很大程度上被視爲有利於資本市場,可能導致企業和私募股權成爲積極的收購方,這可能意味着即將上市的公司轉而選擇快速出售股份。
Jill Ford表示:「IPO市場正在恢復健康,但還不是很火爆,所以你必須考慮到每一個過程都是雙軌的,因爲它們很有可能走併購路線。尤其是考慮到寬鬆的監管環境、健康的資產負債表以及強勁的貨幣。」
很難預測特朗普在競選期間宣揚的哪些政策會轉化爲執政後的行動,但鑑於有這麼多金融家排隊等候在特朗普政府中任職,許多人打賭他不會把華爾街扔到公共汽車下。巴克萊銀行ECM全球主管Tom Swerling表示:「就競選言論將有多少曝光而言,每個人可能都認爲『現在判斷還爲時過早』。」「市場選擇看好特朗普當選總統可能帶來的好處。」
編輯/rice
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