美联储将于周四结束其2024年的最后一次议息会议，明年可能是美联储主席鲍威尔执掌美联储的最后一个完整年份，他的四年任期将于2026年5月到期。

鲍威尔已经担任美联储主席六年多的时间，但未来几个月可能会出现新的挑战，也可能是结束一些未完成事业的机会。

如果他有一个2025年的愿望清单，那上面可能会有这些：

明确的“停止”信号

前美联储副主席、现布鲁金斯学会高级研究员Donald Kohn说，“鲍威尔目前的主要任务是完成软着陆，将通胀率控制在2%，实现充分就业，这在税收、关税和移民政策可能使经济形势难以预测的复杂环境下可能会更加棘手。”

尽管鲍威尔领导下的美联储因通胀在2021年加速后没有更快地加息而受到批评，但最终实施的快速加息以及在新冠疫情后全球经济回归更正常的状态，已使通胀率接近美联储2%的目标。

但工作尚未完成。在未来一年中，鲍威尔将不得不引导政策制定者就何时停止降息进行辩论，避免降息幅度过大导致通胀反弹，或降息速度过慢导致就业市场开始衰退，同时还要考虑特朗普新政府的政策。

稳定的财政环境

当选总统特朗普承诺对税收、贸易、移民和监管政策进行广泛改革，这可能会使美联储维持物价稳定和充分就业的任务更加艰巨。

由于经济可能运行在其潜力水平或以上，减税或放松监管可能会通过进一步刺激需求和增长来引发更高的通胀；大规模驱逐移民可能会限制劳动力供应，并对工资和物价造成上行压力；关税可能会提高进口商品的成本。

但影响并非单方面，例如，进口商品价格上涨可能会削弱需求或促使消费者转向本地替代品，美联储的任务是试图了解这些可能需要时间制定和实施的政策的全部影响。

确定所有这些因素对美联储关注的问题——通胀率和失业率的净影响，可能是鲍威尔领导美联储的最后阶段的主要挑战之一。

平稳结束量化紧缩

在新冠疫情期间，作为其保持市场稳定和支持经济复苏努力的一部分，美联储持有的美国国债和抵押贷款支持证券激增。

现在，随着让这些证券到期，美联储正在缩减其资产负债表，这一过程被称为量化紧缩。

在资产负债表缩减到一定程度之前，可能会导致金融体系储备不足。在其他条件相同的情况下，鲍威尔和他的同事们希望缩减能够持续尽可能长的时间，但他们也希望避免像2019年那样扰乱隔夜融资市场。

找到合适的停止点，并决定如何管理未来的资产负债表，是鲍威尔需要完成的与新冠疫情相关的金融救助中的一项未完成业务，以使货币政策回归“正常”。

更稳固的框架

鲍威尔的部分遗产将与美联储在2019年讨论并在2020年（当时新冠疫情已将美联储的重点转向解决当时大规模的失业问题）批准的货币政策战略变化相关。在过去十年通胀率较低的背景下，他们采用了新的操作框架，更加重视就业复苏，并承诺利用通胀高企时期来弥补之前的通胀缺口。

这种方法很快与经济脱节，经济中的劳动力市场迅速复苏，并在2021年显示出通胀加剧的迹象。

鲍威尔承认，他在2020年监督的改革过于关注可能是一系列独特情况，今年的审查将确定是否应再次修改该框架。

一个挑战是：如何确保操作指南避免过度承诺美联储的两个目标中的任何一个。

哥伦比亚Threadneedle高级全球利率策略师Ed Al-Hussainy说，“如果美联储在经历这一事件后，对就业的关注相对于通胀有所减弱，我们就有可能回到通胀低于目标，经济衰退后的就业复苏时间比必要时间更长的环境中。”

避免监管冲突

与财政政策一样，特朗普政府也可能试图彻底改革银行监管方式，美联储在这个领域既负有直接的监管责任，也负有更广泛的金融稳定和货币政策利益，作为经济的“最后贷款人”来帮助面临市场压力的其他信誉良好的金融机构。

作为美联储主席，鲍威尔投入了大量精力来与国会议员建立关系，而随着立法者就银行监管的可能变化和用于执行这些监管的监管结构进行辩论，这些关系可能非常重要。

乔治·梅森大学梅卡图斯中心高级研究员David Beckworth说，“我怀疑特朗普政府将大力推动改变联邦政府实施金融政策的方式，也可能有人呼吁对美联储进行大规模改革。我希望鲍威尔能让美联储尽可能处于最佳状态，以应对可能发生的重大变化。”

编辑/rice