这也将是美联储继9月和11月之后，连续第三次会议宣布降息，全年的累计降息幅度则料将就此达到100个基点。①北京時間週四凌晨3點，聯儲局即將公佈備受萬千投資者矚目的12月利率決議；②目前業內普遍預計，聯儲局在本週會議上再度減息25個點子，幾乎已沒有多大懸念；③不過，本週的減息可能會是聯儲局「兩階段減息週期中第一階段的結束」。
財聯社12月18日訊（編輯 瀟湘）當聯儲局減息旅程逐漸從「快車道」轉向「慢車道」，全球市場的投資者又是否已準備好迎接旅途上的「顛簸」了呢？
北京時間週四凌晨3點，聯儲局即將公佈備受萬千投資者矚目的12月利率決議，聯儲局主席鮑威爾則將按慣例在半小時後(3:30)的例行新聞發佈會上發表講話。目前業內普遍預計，聯儲局在本週會議上再度減息25個點子，幾乎已沒有多大懸念。
這也將是聯儲局繼9月和11月之後，連續第三次會議宣佈減息，全年的累計減息幅度則料將就此達到100個點子。
如下圖所示，利率掉期市場的定價顯示，聯儲局在今夜減息的概率已高達了逾95%——通常，如此高的概率預估鮮有發生意外的可能。而媒體的調查也顯示，103位受訪經濟學家中有多達93位預計聯儲局本週將採取減息舉措。
不過，雖然聯儲局今夜減息已幾乎板上釘釘，難有意外，但這可能註定仍將是一個不同尋常的議息夜。事實上，今晚的減息除了將是聯儲局2024年的最後一降外，背後也還有着一些「特殊的標籤」——例如素有「新聯儲局通訊社」之稱的著名記者Nick Timiraos在週二最新的一篇專欄文章中就提到，不少聯儲局官員最近已暗示，本週的減息可能是「兩階段減息週期中第一階段的結束」。
顯而易見的是，迄今聯儲局本輪減息週期「第一階段」突出的特徵是：頻率密、門檻低。聯儲局官員今年直到9月份才「姍姍來遲」地開始減息，但一出手就「不同凡響」——直接一舉減息了50個點子。上個月又再次減息，幅度爲25個點子。同時，在這所謂的「第一階段」，官員們減息的門檻相對較低，因爲他們此前已將借貸成本維持在了非常高的水平。
但現在，聯儲局官員們正面臨一個潛在的轉折點——有跡象表明，美國勞動力市場的穩定性已較9月份有所改善，通脹也有略微上升，在這種情況下，鮑威爾正試圖找到更爲合適的政策寬鬆力度。他面臨一些同事對繼續減息的疑慮，而那些強烈支持前兩次減息的同事對繼續減息的信心也有所減弱。與此同時，特朗普提出的貿易、移民、監管和稅收政策改革也可能會在未來幾年重塑美國的經濟增長、就業、通脹乃至債務前景。
因而，許多業內人士眼下相信，在步入明年後的聯儲局減息週期「第二階段」：聯儲局減息的「步伐將更爲緩慢，門檻也將有所抬高」。想要像今年尾聲這樣實現不間斷的「三連降」，可能註定不再是一件能夠輕鬆實現的事……
今晚聯儲局決議看點①：會否暗示1月暫停減息？
從今晚的利率決議來看，投資者一個頗爲關心的着眼點，無疑就是聯儲局是否會暗示1月暫停減息。
如果覺得有必要，聯儲局完全有可能會在會後政策聲明中作出一些微妙的暗示。當然，聯儲局主席鮑威爾自然而然也有可能在會後的新聞發佈會上主動或被動(被記者問道)地談及這一話題。
根據芝商所的聯儲局觀察工具顯示，目前交易員預計聯儲局在1月進一步減息至4.00%-4.25%的概率只有16.3%。
很顯然的是，當前認爲聯儲局可能會藉着此次議息會議機會，釋放暫停或放緩減息步伐信號的華爾街機構並不在少數。Yardeni Research在上週日的一份報告中就認爲，聯儲局主席鮑威爾可能將利用會後的新聞發佈會，向投資者傳達下一個利率決定將是暫停減息的信息。該機構表示，「自9月18日以來，在整整100個點子減息之後，我們預計鮑威爾將在12月的會後新聞發佈會上發出信號，表明聯儲局將暫時暫停進一步寬鬆。」
高盛首席經濟學家Jan Hatzius也持類似觀點。他在上週日晚間的一份報告中表示，「我們預計12月會議的主要信息是，FOMC預計未來可能會放慢減息步伐。」Hatzius在報告中已刪除了對聯儲局明年1月減息的預期，並預計聯儲局明年會在3月、6月和9月合計減息三次。
丹斯克銀行則認爲，鮑威爾的講話將力求保持中立，但他仍可能口頭上爲放緩寬鬆步伐敞開大門。
近期，一些聯儲局官員其實也已開始暗示，他們需要看到更具體的證據表明通脹正在改善或勞動力市場正在惡化，才會繼續降低借貸成本。
克利夫蘭聯儲主席哈馬克(Beth Hammack)本月早些時候就表示：「我們已經到達或接近應該放慢減息步伐的節點。」她讚賞地提到了上世紀90年代的兩次減息，當時聯儲局迅速減息，累計減息幅度爲0.75個百分點，然後轉爲觀望。
今晚聯儲局決議看點②：明年能減息幾次？
除了會否暗示1月暫緩減息腳步，今晚聯儲局決議中另一個能直接反映官員「鷹鴿」態度的地方，無疑便是每季度發佈一次的聯儲局利率點陣圖。這張著名的關鍵圖表也許能解答兩個市場尤爲關心的話題：聯儲局明年究竟會減息幾次？聯儲局目前認爲理想的中性利率又究竟在哪？
所謂的中性利率是指既不刺激也不抑制經濟活動的利率水平，是官員們夢寐以求的利率水平。但要確定中性利率水平並非易事，經濟學家們對此有一系列估計。聯儲局越接近中性利率估計值，如果通脹堅挺且勞動力市場沒有走弱，那麼減息的理由就越不充分。
而聯儲局眼中理想的中性利率究竟落在哪，也將直接影響官員們對明年究竟應減息幾次的判斷。聯儲局主席鮑威爾本月早些時候曾表示，強勁的經濟意味着聯儲局無需「匆忙」減息，但關於減息步伐的其他內容則很少具體說明。他還強調，聯儲局不確定「中性」利率究竟在哪裏，「只有通過實踐才能知道」。
在今年9月會議時，聯儲局官員們在利率點陣圖中對其政策路徑的預測中值顯示，今年和明年的減息幅度將各達到100個點子。然而，在一系列頑固的通脹讀數和聯儲局官員謹慎評論之後，眼下對2025年的上述減息幅度預測顯然已受到了質疑。
不少華爾街大行近來已經開始預期聯儲局明年可能會(較9月預估)少減息一次——也就是說總共可能只會減息75個點子。一些人更是預測聯儲局最終可能只會減息50個點子——這一水平與目前掉期市場的定價大致相當。
前克利夫蘭聯儲主席梅斯特近期也表示，聯儲局此前對四次減息的預測「必須重新考慮」，並預測2025年的步伐將會「放緩」。她認爲，「兩到三次減息對我來說似乎合適。」
丹斯克銀行則預計，2025年底聯邦基金利率的中值可能將較9月點陣圖上升25個點子，達到3.625%。該行同時表示，鑑於最近公佈的數據，以及一些委員的最新表態，上調50個點子的可能性也不容忽視。長期利率預估則或將從9月的2.9%上調至3.0%以上。
高盛則預計，今晚聯儲局點陣圖的中值預計將顯示2025年減息三次(至3.625%)，2026年減息兩次(至3.125%)，2027年利率持平於3.125%，這些預估均比9月份點陣圖高出25個點子。此外，高盛預計長期或中性利率中值將上升0.125個百分點至3%。
整體而言，我們可以從這些投行預測中得出的一個基本判斷是，聯儲局今晚的點陣圖若將明年減息次數預估縮減至三次，其實大致符合預期。而若進一步縮水至兩次，則是一個更爲鷹派的結果。此外值得留意的一個細節便是，聯儲局對長期利率的預估可能將進一步抬升至3%。
今晚投資者還有哪些需注意事項？
在其他一些細節方面，高盛認爲，聯儲局政策聲明的關鍵問題是——官員們究竟會更加強調放緩減息的步伐，還是依然根據每次會議的數據做出決定。高盛預計，聯儲局將同時傳達這兩種信息，並在聲明中增加相關暗示。
涵蓋着利率點陣圖的聯儲局季度經濟展望(SEP)，今晚也將顯示聯儲局對經濟、通脹、失業率和利率的最新預測，這對於研判聯儲局未來貨幣政策走向也將有重要意義。
富國銀行報告認爲，聯儲局最新預測將顯示近期美國經濟比預期強勁的程度。預計2025年和2026年實際國內生產總值(GDP)增長的預測中值將較9月預測上升0.1或0.2個百分點，失業率預測可能會下降0.1個百分點。在最近價格壓力更加強勁的情況下，2025年和2026年的通脹預測將上修0.1或0.2個百分點。
荷蘭國際集團則認爲，聯儲局此次對2024年底的經濟增長和通脹預測將略有上調，失業率預測將略有下降，但該機構預計聯儲局不會大幅改變2025年的預測。
此外，高盛預計聯儲局對明年失業率的預測將持平今年(均爲4.2%)，對明年通脹率的預測則將來到2.4%，高於9月的2.1%。
值得一提的是，聯儲局11月會議紀要還曾顯示，一些決策者認爲可以考慮對隔夜逆回購協議（ON RRP）的報價利率進行「技術性調整」，使其與聯邦基金利率目標區間的底部相符是有價值的。在今夜的決議中，聯儲局是否會落實相關變化，也值得投資者留意。
隔夜逆回購協議利率在聯儲局短端利率的三個重要組成部分中扮演着角色，另外兩個分別是超額存款準備金利率（IOER）和美國聯邦基金利率（FER），隔夜逆回購協議利率通常代表着聯邦基金利率走廊的下限。
「宿敵之戰」：鮑威爾會提特朗普2.0影響嗎？
最後，今晚的聯儲局決議其實還有一個比較有趣的懸念，那就是作爲特朗普上臺前的最後一場議息會議，鮑威爾會對特朗普2.0政策的影響發表看法嗎？
「新聯儲局通訊社」Nick Timiraos在週二就曾提到，特朗普提出的貿易、移民、監管和稅收政策改革可能會在未來幾年重塑經濟增長、就業和通脹前景。聯儲局官員們可能將在本週的會議上開始思考應對這些變化。
例如，驅逐非法移民和扭轉寬鬆的移民政策可能會推高工資，但會抑制需求。關稅可能會推高價格，但也可能壓縮利潤率、推高美元或打壓企業信心。能源產量的任何增長都可能有助於抵消其他領域的價格上漲。
鮑威爾曾表示，聯儲局不應推測或冒險猜測這些政策的影響。在本月早些時候的一次講話中，鮑威爾列舉了關稅方面的一系列未知因素，包括哪些產品和國家將面臨關稅、關稅的規模、企業將得到多少預警，以及其他國家將如何應對。他說：「我們不得不靜觀其變。」
但一些前聯儲局官員已認爲，聯儲局應該將潛在的移民和貿易變化納入他們的預測，因爲這些政策不需要國會批准。
2007年至2021年擔任波士頓聯儲主席的埃裏克·羅森格倫(Eric Rosengren)表示，「要在12月中旬做預測的話，很難忽略預計將在1月20日(特朗普上任)起發生的事。」
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編輯/lambor
