作为回应，托马斯也进行了反击，她在一份说明中写道，她不同意“在美元持续走强更长时间的情况下，黄金不可能在2025年底前涨到3000美元/盎司”的论点，理由有四点：高盛貴金屬分析師駁斥質疑者，她不同意「在美元持續走強更長時間的情況下，黃金不可能在2025年底前漲到3000美元/盎司」的論點。
一個月前，高盛貴金屬分析師麗娜-托馬斯（Lina Thomas）認爲，由於各國央行持續不斷地購買黃金，尤其是中國對黃金的狂熱追捧，黃金將在2025年底升至3000美元。
該行的這一觀點很快遭到了質疑者的反駁，他們認爲，在美元升至歷史新高的同時，黃金不太可能保持升勢，而美元升值正是特朗普交易的最大共識之一。
作爲回應，托馬斯也進行了反擊，她在一份說明中寫道，她不同意「在美元持續走強更長時間的情況下，黃金不可能在2025年底前漲到3000美元/盎司」的論點，理由有四點：
首先，高盛經濟學家預計，在全球貨幣寬鬆週期中，聯儲局將減息，同時美元將走強，但推動投資者黃金需求的將是美國的政策利率，美元不會扮演重要的額外角色。在該行的基本假設中，聯儲局減息100個點子對2025年底金價的提振作用爲7%，但如果聯儲局只再減息一次（這種可能性似乎越來越大），估計金價將升至2890美元/盎司。
其次，托馬斯不同意美元走強將阻止央行結構性增購黃金的觀點（在她的基本假設中，央行增購黃金將使2025年底的金價上漲9%），因爲央行傾向於用美元儲備在國際上購買黃金。事實上，大型央行買家傾向於在本幣疲軟時提高黃金需求，以增強對本國貨幣的信心。
第三，美元和黃金價格隨着不確定性而上漲的趨勢支持其作爲投資組合對沖的作用，包括對關稅升級的對沖。
最後，高盛經濟學家預期更廣泛的寬鬆政策應該會對中國的黃金零售需求產生大致中性的淨影響，因爲中國降低利率對黃金需求的推動大致抵消了當地金價上漲帶來的衝擊。
綜合來看，高盛看漲論調的最大下行風險不是美元升值，而是聯儲局減息幅度低於預期（因爲減息會引發更嚴重的通脹，進而導致金價進一步走高）。
高盛預測的一個方面已經開始發揮作用：根據銀行對央行和其他機構在倫敦場外市場上購買黃金的預測，10月份央行購買了高達64噸的黃金（2022年之前的平均水平爲17噸），其中中國再次成爲最大的買家，購買了55噸黃金，而中國人民銀行報告的官方數字僅爲5噸。
高盛分析師在評論購買量激增時寫道，「調查和歷史表明，新興市場國家央行購買黃金是爲了對沖金融和地緣政治衝擊」，並補充道，「央行的購買量將保持高位，因爲自2022年俄羅斯儲備被凍結以來，對地緣政治衝擊的擔憂已經結構性上升，而且新興市場國家央行儲備中的黃金份額相對於發達國家而言較低，這就爲增長留下了空間」。事實上，81%接受世界黃金協會調查的央行預計，未來12個月全球央行的黃金持有量將上升，沒有一家預計會下降。
以下是高盛最新報告中的問答摘錄：
問題1：10月份各國央行在倫敦場外交易市場購買了多少黃金？
高盛對央行和其他機構在倫敦場外市場上的黃金需求進行了預測，10月份的需求量爲64噸，遠高於該行47噸的假設。中國再次成爲最大的買家，增加了55噸，其次是阿塞拜疆（包括阿塞拜疆共和國國家石油基金）和阿聯酋，各增加了3噸。
問題2：爲什麼各國央行現在購買這麼多黃金？
高盛寫道，調查和歷史表明，新興市場央行購買黃金是爲了對沖金融和地緣政治衝擊，自2022年凍結俄羅斯儲備以來，對地緣政治衝擊的擔憂已經結構性上升，正如我們多年前首次指出的那樣。
根據美國金融制裁指數和美國信用違約掉期（CDS）利差，高盛發現，對地緣政治衝擊的擔憂和對美國主權債務或金融體系受到衝擊的擔憂可以很好地解釋央行的黃金購買行爲。
在金融方面，自全球金融危機以來，許多新興市場國家的央行都尋求將其儲備多樣化，將黃金視爲一種金融對沖工具。
在地緣政治方面，制裁尤其是凍結央行資產發揮了關鍵作用。2014年對俄羅斯的第一輪制裁導致了黃金儲備的增加，因爲俄羅斯央行預計會出現與利比亞和伊朗類似的情況，一位理事會成員指出，黃金不能被「逮捕或凍結」。然而，2022年凍結俄羅斯央行資產標誌着一個明顯的轉折點，導致許多新興市場國家央行重新思考什麼是無風險。凍結之後，央行和其他機構在倫敦場外市場的購買量激增了五倍。
問題3：各國央行會繼續積累黃金嗎？
是的！即使俄羅斯央行資產將被解凍，但2022年的凍結先例也重塑了央行對尾部風險的看法。此外，與發達市場的央行相比，中國和其他新興市場國家的央行傾向於持有相對較小份額的報告黃金儲備，這就爲增長留下了巨大空間。高盛指出，這種增長可能是漸進的。
根據2024年世界黃金協會的調查，在2024年2月至4月期間接受調查的69家央行中，81%的央行預計未來12個月全球央行黃金持有量將上升，沒有一家央行預計下降。在自身儲備方面，29%的受訪者計劃增持黃金，這是2018年開始調查以來的最高比例。
問題4：全球央行的強勢預測對您2025年底3000美元/盎司的黃金預測有何影響？
如上所述，高盛認爲，到2025年底，其3000美元/盎司的黃金價格預測將面臨兩方面的風險，一是聯邦基金利率相對於基本情況更高所帶來的下行風險，二是央行更堅定的購買所帶來的一些上行風險。特別是，如果高盛的預測每月都比目前預測的多10噸，那麼高盛對2025年底黃金價格的預測可能會有50美元（或更多）的上漲空間，升至3050美元/盎司（基準預測爲3000美元/盎司）。
相反，如果聯儲局的最終利率比高盛經濟學家的3.25-3.5%基準預測高出100個點子，這意味着聯儲局只會再減息一次，那麼2025年底的金價將比我們目前的預測低約100美元。
編輯/Rocky
