①一方面前期的交易已經充分實現減息等政策預期,二來市場多數預計1.7%是監管最新的干預臨界點。②年底經濟基本面的恢復,部分機構改變了對刺激政策短期內強勢加碼的預期。③利率進一步明顯下行,可能需要減息落地之後,市場預期新一輪的貨幣寬鬆。
財聯社12月17日訊(記者 梁柯志)12月初,在市場一致預期疊加部分機構搶跑,10年期國債爲代表的現券收益率勢如破竹,連破2%、1.9%和1.8%三大整數關口,至16日已經兵臨1.7%整數關口。
交易數據顯示,12月17日,10年期國債活躍券收益率在1.7050-1.7175%之間徘徊,在捅破1.7%一步之遙的時候,市場突然出現猶豫和分歧。
多位機構債券交易員對財聯社表示,一方面前期的交易已經充分實現減息等政策預期,二來市場多數預計1.7%是監管最新的干預臨界點。
財聯社記者注意到,市場預期一致看多的情況有所減弱,部分機構在17日開始發佈債市「預警」,警惕高位調整風險。
12月17日,東吳證券表示,目前債市已經搶跑過多,建議謹慎追高;國海證券認爲10Y國債的性價比不高,收益率繼續向下的空間有限。
華西證券固收首席分析師劉鬱敏銳注意到,16日央行操作形成了7440億元的資金缺口,提升資金價格,或是在向債市傳遞理性交易的信號。劉鬱認爲,面對債市接連走出「脫繮」行情,目前能對利率下行斜率形成制約的或僅剩資金成本。
七日連破三大關口,政策預期已充分交易
萬得數據顯示,自12月6日週一開始,債市在政策預期等因素推動下,10年期國債收益率爲代表,在七個工作日內從2%一路下挫至1.7050%。
光大證券固收首席張旭認爲近期債券收益率下行速度已經過快。除了優化非銀同業存款利率自律管理促發之外,部分機構期待早入市博取收益,也進一步壓低收益率。
在10年期國債收益率逼近1.7%之際,部分機構17日迅速發聲,提示追高風險。
東方金誠在債市16日發佈的週報中呼籲,收益率快速下行後,繼續追漲的性價比不高,且需警惕監管出手干預的可能性。
東吳證券分析師李勇認爲,當前10Y和30Y國債活躍券收益率均已下行突破2%的點位,極致演繹「適度寬鬆的貨幣政策」帶來的減息預期。且目前已經搶跑過多,建議謹慎追高。
華西證券宏觀首席分析師肖金川認爲,債市目前面臨的問題,或在於「搶跑」之後減息預期定價已較爲充分。
此外,從利差角度,肖金川分析,10-12月DR007的月度平均值介於1.66-1.69%,與當前的10年國債利差僅約5bp,利差過薄是當前債市的困境。
國海證券固收首席靳毅通過10Y國債與政策利率、不同期限國債、信用債、房貸的比價,也認爲目前10Y國債的性價比不高,收益率繼續向下的空間有限。
同時靳毅還注意到,近期中美利差倒掛幅度加大,行至歷史極值位置。當前的中美利差已經定價了23BP幅度的中債減息預期,判斷短期內中債利率下行動力不足。
12月16日,上海某資管機構債券交易員對財聯社表示,近期市場傳聞央行在調研統計機構債券持倉情況,無論真假,都說明監管對於利率下行是有一個臨界點。此前的臨界點是1.8%,下一個多數人認爲會是1.7%。
下一個債市小高峰在何時?
目前無法證實1.7%是否爲監管部門的合意底線,但在10年期國債收益率逼近1.7%之時,市場理性的聲音和信號的確在增加。
如華西證券劉鬱認爲,16日央行操作形成了7440億元的資金缺口,提升資金價格,或是在向債市傳遞理性交易的信號。
光大證券張旭此前也表示,現階段債券市場的估值並不便宜,DR007的三日均值爲1.78%,市場流動性較爲寬鬆。
張旭還提醒市場,貨幣財政政策並非全部利好債市,如財政政策的發力對債券市場是偏負面的,會擾動債券市場的供需關係並影響投資者對經濟基本面的預期;部分貨幣政策如再貸款等結構性政策對債券市場影響有限,甚至可能推高債券收益率。
此外,從年底的經濟數據來看,經濟基本面的恢復程度好於預期,也讓部分機構改變了對刺激政策短期內強勢加碼的判斷。
東吳證券李勇在報告中認爲經濟基本面緩慢復甦,他列舉了數據,包括11月規模以上工業增加值當月同比5.4%,較10月上升0.1個百分點;1-11月固定資產投資累計同比達3.3%,製造業投資爲9.3%;11月全國城鎮調查失業率分別爲5.0%,與上月和上年同月均持平,就業形勢總體穩定,爲市場需求的持續增長提供了支持。
張旭也表示,11月製造業PMI連續三個月上升,且後兩個月處於擴張區間,生產經營活動預期指數連續回升,表明市場信心增強,經濟基本面改善。
對於下一步債市交易機會,國海證券固收首席靳毅認爲,目前市場定價減息預期較爲充分,10年期國債短期內向下空間有限,進一步做多機會或需要看到新一輪減息週期開啓。
華西證券肖金川也認爲,推動利率進一步明顯下行,可能需要減息落地之後,市場預期新一輪的貨幣寬鬆。
12月16日,華北某城商行債券交易員對財聯社表示,預計明年債市預期較爲一致的情況並不少見,應該還會出現類似本次快速下行且難以干預的行情,央行可能會創設政策工具將收益率曲線控制在一定範圍。