金吾財訊 | 海通證券發研指，雅迪控股(01585)爲電動兩輪車龍頭，主要從事於電動兩輪車及相關產品的的研發、生產和銷售，產品主要包括電動兩輪車、電動三輪車、石墨烯鉛酸電池、鈉離子電池及其零部件。2023年營收347.63億元，2013-2023年均複合增速爲19.15%；歸母淨利潤26.40億元，2013-2023年均複合增速爲28.05%。
該行指，我國電動兩輪車行業已進入成熟階段，2024年保有量超3.5億輛。《新國標》於2019年正式實施，2024年9月發佈新一版的徵求意見稿；《電動自行車用鋰離子蓄電池安全技術規範》強制性國標則定於2024年11月1日正式施行。步規範行業，市場集中度有望進一步提高。海外「天地廣闊」，東南亞市場得天獨厚：東南亞摩托車保有量約2.5 億輛；摩托車家庭滲透率高達75%。電動摩托車的低滲透率和高市場潛力是東南亞電動二輪車市場的主要特徵。
該行續指，公司積極推動東南亞市場經營佈局，2024年雅迪在越南北江建設了海外生產基地，計劃於2025年投產，設計年產能爲兩百萬輛電動摩托車。同時雅迪的印尼智能產研基地將於2026年建成，在2023年雅迪在印尼市場與經銷商Indomobil形成獨家戰略合作。除此以外，公司也在歐洲地區等多個市場積極佈局，積極參加了多個國際展會。
該行表示，預計公司24-26年淨利潤分別爲22.61、30.21、34.99億元，同比-14.4%、+33.6%、+15.8%，當前（2024年12月16日）收盤價對應24-25年PE爲18.9、14.1倍，公司作爲電動兩輪車龍頭企業，參考可比公司給予公司2025年15~16倍PE估值，對應合理價值區間14.56~15.53元，對應15.58~16.62港元（匯率：1元人民幣=1.07港元），維持「優於大市」評級。
