12月19日（本周四）凌晨，美联储将公布12月议息会议决定。尽管美国11月非农就业和通胀均超预期，但在服务通胀小幅降温，且失业率持续上行的背景下，美联储12月降息25个基点几乎已经成为定局。

市场依旧预测美联储在2025年可能会进一步降低利率，然而降息的具体幅度和速度存在极大的不确定性。针对即将召开的议息会议，焦点集中在美联储主席鲍威尔的发言及对2025年的货币政策预测上。

有分析师认为，美联储2025年进一步降息可能会产生负面后果。Yardeni Research认为，“美联储明年初不再次降息的原因不仅仅是因为经济增长和通胀仍然强劲，还因为进一步降息可能会使两者变本加厉”。

阿波罗全球管理公司认为“最近通胀的上升趋势，加上强劲的经济势头，表明通胀将在2025年反弹，这无法证明美联储降息的合理性。美联储可能不得不在2025年加息的可能性正在上升。”

期货市场也赞同这种想法，根据CME FedWatch工具，美联储明年1月降息的可能性仅为16%。

许多策略师认为，如果美联储继续在2025年降息，将继续推动经济增长和顽固通胀，然而对股市而言，关键决定因素在于美国的经济增长轨迹，而不是降息幅度。

大摩、小摩和美银等投行指出，与美国经济有强关联的公司以及防御性股票，如绩优科技股、零售股、金融类股和公用事业类股或将受益。

2025年降息有变？美联储官员集体放鹰

美联储从2024年9月开始降息，第一次大幅降息了50个基点，11月再次降息了25个基点，本周的降息将是连续第三次。

在市场看来，美联储本周降息已成定局，而在美联储内部，如果经济继续增长，继续降息的理由就不那么明确了。

美联储一些人已经开始发出信号，在继续降息之前，他们需要看到更具体的证据来证明通胀正在改善或劳动力市场正在衰退。

克利夫兰联储主席哈马克（Beth Hammack）本月早些时候表示：“我们正处于或接近放缓降息步伐的阶段。”她赞许地引用了20世纪90年代的两次事件，当时美联储迅速将利率总共下调了75个基点，然后又转入观望。

一些官员还担心，股市和$比特币 (BTC.CC)$等投机性资产高涨的投资热情，可能会进一步支撑根深蒂固的通胀。鉴于最近的经济活动，“很难认为目前的利率水平是限制性的，”美联储理事米歇尔·鲍曼（Michelle Bowman）在本月的一次讲话中表示。

达拉斯联储主席洛里·洛根 （Lorie Logan） 则警告不要降息太多，因为她认为更“正常”的经济利率要低得多。她将这种情况比作一位船长，测深仪可能会把泥巴误认为是水。

大行分析师认为1月降息吗？

考虑到初步的通胀压力和特朗普政策的不确定性，摩根士丹利2025年美国经济前瞻中表示，美联储对未来的利率路径保持谨慎，并在明年二季度开始暂停降息。而随着经济放缓增长，2026年下半年就业增长几乎停滞，届时美联储预计将重启降息。

德银首席美国经济学家马修·卢泽蒂（Matthew Luzzetti）预计，美联储将在12月最后一次降息25个基点，然后暂停。该分析师在接受采访时表示：

“我认为，当美联储（12月）更新其经济预期时，失业率会下调，经济增长会上调，通胀也会上调。所以，这种动态肯定支持美联储采取更长期的暂停政策。”

持有相同观点的还有摩根大通，该行预计鲍威尔讲话或前瞻性指引不会发生重大变化，尽管该行仍然认为1月份的会议可能会暂停。

“经济预测将显示今年更好的增长和更坚挺的通胀，并且利率预测点阵图的中值将被修改为明年降息3次，而不是像 9月份的点阵图那样降息4次。”

瑞银集团指出，预计美联储将在12月的FOMC会议上降息25个基点，然后明年1月不会降息，3月恢复降息。

“基本上，他们转向每季度一次。我们怀疑这种情况会持续很长时间。在2025年3月至 2025 年 9 月降息期间，我们预计劳动力市场将再次出现放缓恐慌。”

当然，也有持不同看法的大行，例如高盛本月早些时候预测，到2025年底美联储的联邦基金利率将降至3.25%-3.5%（现在为4.5%-4.75%）。

高盛认为，市场低估了美联储明年降息的幅度。以首席经济学家简·哈祖斯（Jan Hatzius）为首的高盛分析师此前写道：“如果说有什么不同的话，那就是关税近期内拖累经济增长的威胁，以及美联储领导层继续倾向于提前实施政策正常化，这增强了我们对明年初连续降息的信心。”

而花旗则表示，美联储今年的大幅降息尚未结束，仍然预计12月会有50个基点的大幅降息。该行分析师维罗妮卡·克拉克（Veronica Clark）表示，“我们在许多不同的数据点上看到了劳动力市场动态的疲软：招聘率低、辞职率低、新工作时间减少……这确实感觉劳动力需求相当疲软。

强劲经济增长才是美股关键！四类股票或将受益

美股今年狂飙不止，标普500指数有望连续两年回报率保持在20%以上。但许多策略师依旧看好美股明年继续走牛，包括高盛集团、摩根士丹利和美国银行预测，标普500指数将上涨至6600点左右。这些策略师认为，经济增长背景一直是股市的关键驱动力，而不是降息幅度。

此前发布的一系列经济数据显示，美国整体经济表现略胜预期。市场普遍认为，即使不急于采取降息措施，经济仍可保持稳定。鲍威尔在最近的一次演讲中提到：“当前经济形势并不迫切要求立即降低利率，美联储有足够的能力来谨慎应对。”

因此，即使市场面对美联储暂停降息的风险，但美国乐观的经济前景有望力推股市继续走高，其中与美国经济强关联的四类股票：绩优科技股、零售股、金融类股和公用事业类股或将受惠。

• 绩优科技股

大摩预计，AI投资将在2024年将美国GDP提高0.1个百分点，预计到2025年，AI投资将对经济增长产生更大的推动，预计增加0.25个百分点。

杰富瑞展望2025年， $Meta Platforms (META.US)$ 、 $亚马逊 (AMZN.US)$ 、$Snowflake (SNOW.US)$ 等有望在AI业务中持续盈利：

Meta可以进一步利用生成式人工智能，通过Llama和WhatsApp开辟广告之外的新盈利途径；

亚马逊在云服务提供商市场的份额超过50%，随着时间的推移，应该会带来“强大的人工智能收入潜力”；

在2024年触底后，Snowflake业务将在2025财年迎来拐点，订单量强劲增长和人工智能贡献提升将支持营收增长。

• 零售股

投行Stifel首席投资策略师Barry Bannister在上周四在给客户的报告中写道，“目前的通胀环境似乎不利于持续的股市狂热，我们更倾向于防御性行业。”

折扣零售商 $好市多 (COST.US)$ 是该行的首选之一，今年股价上涨了约 51%，但Stifel仍将该股评为买入，分析师Mark S. Astrachan上周将目标价上调至1,000美元。与好市多类似的零售股还有 $沃尔玛 (WMT.US)$ 。相关ETF有 $零售指数ETF-VanEck (RTH.US)$ 。

• 金融类股&公用事业类股

摩根大通和美银对2025年美国股市持乐观态度，这两家投行共同看涨的板块有金融类股（如 $伯克希尔-B (BRK.B.US)$ 、 $摩根大通 (JPM.US)$ 、 $Visa (V.US)$ 、 $万事达 (MA.US)$ 等）和公用事业类股（如 $新纪元能源 (NEE.US)$ 、 $美国南方公司 (SO.US)$ 、 $杜克能源 (DUK.US)$ 、 $Constellation Energy (CEG.US)$ 等）。

相关ETF有 $金融行业ETF-SPDR (XLF.US)$ 、 $公用事业精选行业指数ETF-SPDR (XLU.US)$ 。

美银的Savita Subramanian写道，“我们喜欢现金回报前景健康、与美国经济有关联的公司：即大型价值型股票。”

點陣圖成減息焦點？打開富途牛牛>市場>美股>精選宏觀數據，捕捉最新動向！

编辑/Rocky