個險渠道轉型見效+分紅險中長期需求可期，2025年開門紅有望延續高質量增長。
智通財經APP獲悉，開源證券發佈研報稱，個險渠道轉型見效+分紅險中長期需求可期，2025年開門紅有望延續高質量增長。市場擔憂預定利率調降、停售透支需求影響開門紅增速，開門紅新單增速有望好於市場預期，疊加價值率保持提升，預計頭部險企1季度NBV有望保持較好增速，主要原因是：供給側看，險企積極備戰開門紅、個險渠道轉型持續見效；需求側看，儲蓄和養老需求剛性，分紅型產品比價優勢較強。
中長期看，分紅險產品凸顯頭部險企的投資能力和經營穩健能力，行業集中度有望提升，利差損風險有望改善，保險行業估值中樞有望提升。穩增長髮力利於資產端改善，繼續看好2025年保險資產負債雙輪聯動行情。
供給側：產品策略轉向分紅險，個險渠道轉型見效助力開門紅
2025年開門紅節奏有所提前，“預收轉預錄“不改一季度新單貢獻佔比高，2023Q1新單貢獻保持穩定高位，中國人壽、新華保險、中國平安、中國太保分別55.8%、47.8%、39.5%、38.9%。
10月期間保險公司新發產品中分紅型佔比接近一半，預計開門紅產品策略規模階段以儲蓄險爲主，從以往增額終身壽險、短交年金及兩全保險向分紅險傾斜，中國平安和太平人壽新推2.0%+的分紅型增額終身壽，中國人壽和新華保險分別主打20年和8年期的分紅型年金，中國太保預計仍以長相伴增額終身壽+鑫滿溢增額終身壽+分紅險。當前代理人規模企穩回升，代理人素質逐步改善，人均產能延續提升，爲相對複雜的分紅險產品銷售提供有力支撐。
需求側：停售對開門紅影響或有限，分紅險收益率具優勢
預計停售需求釋放和產品切換預計對開門紅或有一定影響，但不改中長期居民養老儲蓄需求。測算演示利率4.0%+分紅實現率50%的產品收益率爲2.7%，相較當前銀行理財和大行三年期定期存款收益率仍有優勢，考慮長端利率趨勢下行背景下分紅險「鎖定保底2.0%+浮動」的長期收益優勢逐漸明顯。
測算人身險消費信心指數(Q+1)相較上市險企新單增速相關性較強，信心指數改善表現市場對人身險產品消費需求依舊旺盛。2024Q3人身險消費者信心指數爲74.2，環比上升2.7，同比上升7.1，達到自2021年一季度以來的最高值，分險種按投連險、年金險、分紅險消費信心環比明顯增強。人身險消費信心指數回暖，中長期養老儲蓄需求可期。
標的方面：受益標的新華保險(601336.SH)，推薦中國人壽(601628.SH)、中國太保(601601.SH)、中國平安(601318.SH)。
風險提示：保險開門紅銷售不及預期；長端利率趨勢下行；資本市場波動。
