美银预计市场特征为长时间的平静期被“肥尾效应”（即突然的大幅波动）打破。该行预测，标普500指数的脆弱性冲击频率将比过去80年高出五倍，并认为市场可能已临近另一次指数级别的大型冲击事件。FX168財經報社(亞太)訊 投資者若期待2025年市場平靜如常，需警惕更多像8月那樣的衝擊事件，因爲圍繞特朗普稅收與關稅政策的不確定性可能攪動市場。
美銀、摩根大通和西班牙畢爾巴鄂比斯開銀行（BBVA）的策略師們認爲，持續的期權拋售將總體壓低波動性。摩根大通預計芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）平均值約爲16，略高於2024年的15.5。然而，BBVA指出，一系列因素可能引發更多波動，包括：美國關稅政策的不確定性上升；地緣政治緊張局勢；集中度與估值的過度膨脹；融資市場壓力跡象；就業市場疲軟。
BBVA策略師Michalis Onisiforou在一份客戶報告中寫道：「持續的經濟增長以及波動性拋售策略的流行，應會支撐歐美市場結構性低波動的環境。然而，多個因素指向更高的整體波動水平和更頻繁的波動爆發。」
美銀預計市場特徵爲長時間的平靜期被「肥尾效應」（即突然的大幅波動）打破。該行預測，標普500指數的脆弱性衝擊頻率將比過去80年高出五倍，並認爲市場可能已臨近另一次指數級別的大型衝擊事件。
壓抑波動的技術因素
美銀指出，末日期權(0DTE)、銀行推銷的量化投資策略以及通過賣出期權增加收益的ETF，將爲市場增加供應，使經紀商採取做多波動策略（long gamma）。這往往抑制市場波動，因爲經紀商需要在市場下跌時購買更多期貨或股票，在市場上漲時賣出以保持頭寸平衡。
摩根大通同樣提到，雖然技術因素抑制波動性，但宏觀指標顯示波動性應更高。數據顯示，VIX的合理均值應約爲19。儘管歐美投資者的波動性拋售預計將繼續，但亞洲尤其是中國和香港受經濟壓力、刺激措施以及美國關稅相關不確定性的推動，波動性的需求更高。
Dominice & Co.資產管理公司合夥人兼投資主管Pierre de Saab表示：「當前低波動環境可能是暫時的：投資者已經將所有關於特朗普政策利好的消息計入價格，但卻忽視了這些政策可能產生的負面影響。2025年的市場上行空間可能較弱，同時市場因特朗普非傳統政策方法導致嚴重動盪的風險會更高。」
關稅與稅收政策的雙重影響
瑞銀集團策略師認爲，關稅與減稅政策之間的對沖效應可能引發更多波動。該行美國股權衍生品研究主管Max Grinacoff表示：「明年上半年，我們可能直接進入一個相對較高的股票波動環境。」
瑞銀表示，潛在的關稅升級可能會促使聯儲局轉向更鴿派立場，從而降低債券波動性。該行建議購買2025年6月到期的標普500指數跨式期權，同時通過出售iShares 20+年期美國國債ETF的跨式期權來融資。
對沖建議
法興銀行的策略師預測2025至2026年的波動性將持續上升。該行衍生品策略師Jitesh Kumar表示：「我們的模型預測波動性將上升，建議在波動性下跌時買入。」
美銀和摩根大通均建議，通過購買VIX看漲期權並出售標普500看跌期權，以低持有成本對沖市場大幅下跌的風險。由於波動率指數在市場動盪時反應迅速，這種組合頭寸可以在市場受衝擊時提供緩衝，同時通過標普500的看跌期權賺取溢價。
美銀還推出定製的籃子分散交易，並指出創紀錄的股票脆弱性是其表現的驅動因素。美銀策略師Benjamin Bowler指出，「2024年標普500最大成分股的脆弱性衝擊達到30年來的極端水平，如果人工智能熱潮繼續，這種情況可能不會緩解。」
