展望2025，政策持續加碼、利率中樞繼續下行，市場交投活躍度有望保持高位，二級市場波動中回暖。
智通財經APP獲悉，方正證券發佈研報稱，自9月24日國新辦金融支持經濟高質量發展會議召開以來，市場風險偏好提振，券商迎來反攻。展望2025，政策持續加碼、利率中樞繼續下行，市場交投活躍度有望保持高位，二級市場波動中回暖，同時券商供給側改革、行業集中度提升。建議關注交投業績彈性高的金融科技標的和做強做優頭部券商。
方正證券主要觀點如下：
2024年回顧：9/24(國新辦金融支持經濟高質量發展會議)以來市場風險偏好提振，券商迎來反攻
行情復盤：2024年以來(截至12/10)券商板塊累計上漲38%，其中9/24以來表現強於大盤；9/24前後券商個股表現差異分化，一方面是基本面選股從盈利穩定標的向高彈性標的轉變，另一方面主題選股從市場化併購向頭部券商做優做強聚焦。
業績復盤：板塊9M24利潤同比-6%，3Q24單季利潤同比+41%；其中個股業績分化，投資收益成爲上市券商業績勝負手。
2025展望：政策加碼、穩定股市，二級市場波動中回暖
市場展望：25年市場交投活躍度有望保持高位。一方面9/24以來政策組合拳銜接發力，12/9政治局會議定調貨幣政策「適度寬鬆」，利率預計進一步下行；另一方面「穩定股市」，增量入市資金仍可期(保險、基金、結構性貨幣政策工具等資金入市)。
高景氣下券商業績彈性可期：1)經紀&兩融業務：市場風險偏好回升，客戶入金節奏加速，助推券商經紀、兩融業務回暖；2)代銷&公募業務：ETF發行起量，成爲財富及資管業務新增長點，關注費率變化；3)投行業務：IPO階段性收緊已超一年，10月證監會座談會提及「逐步IPO常態化」，低基數下股權業務有望邊際修復，併購重組貢獻增量；4)投資業務：固收仍是券商投資主要配置方向，24年券商加大OCI配置、降低自營波動；9月末以來部分券商增配權益，配置結構差異驅動2025年自營業績彈性分化。
2025展望：供給側改革醞釀機會，行業集中度繼續提升
併購潮自上而下開啓，監管鼓勵頭部券商併購重組、打造世界領先一流投行。近年來券商業務結構重資本化特徵明顯，而在證券行業新定位下，頭部券商需加強功能性建設；對標世界一流，國內券商通過併購整合提升綜合實力，國際業務發展仍有大空間。
供給側改革醞釀機會，證券行業集中度將繼續提升。後續若國泰君安+海通證券整合完成，資產規模將躍居國內第一；行業洗牌，中大型券商或形成追趕局面。在股權融資顯著放緩、同業競爭趨烈背景下，併購重組成爲提升綜合實力排名的主要手段。
投資建議：從交投業績彈性、供給側改革雙維度選股。
展望2025，貨幣政策適度寬鬆、利率中樞繼續下行，同時券商供給側改革、行業集中度提升。標的選擇上：
1) 首選交投業績彈性高的金融科技標的，東方財富(300059.SZ)、指南針(300803.SZ)；
2) 做強做優頭部券商，中信證券(600030.SH)、中國銀河(601881.SH)、國泰君安(601211.SH)；
3) 低估值且有一定業績彈性券商，華泰證券(601688.SH)、興業證券(601377.SH)、海通證券(600837.SH)等。
風險提示：資本市場改革不及預期；市場流動性不及預期；股市大幅調整；併購重組進展不及預期。