2024Q1~Q3，公司销售毛利率为38.03%，同比+2.5pct，销售净利率为17.71%，同比+2.56%；公司业务结构持续向高毛利产品转化，包括了毛利较高的增值服务的收入占比持续的提升以及公司智能终端在出海方面，智能设备的占比持续提升。2024 年10 月28 日，公司公告以不超过24 元的价格、集中竞价的方式回购1458.33 万股至2916.67 万股，约占公告日公司总股本的比例为1.41%至2.83%，回购资金总额不低于人民币3.50 亿元，不超过人民币7.00 亿元。投資要點:
主業深耕智能終端+行業數字化，回購彰顯管理層發展信心公司主營業務分爲智能終端集群和行業數字化集群兩個板塊：
2024Q1~Q3 公司營收55.73 億元，同比-5%，2018-2023 年CAGR 爲6.76%；歸母淨利潤爲8.19 億元，同比+0.07%，2018-2023 年CAGR爲11.37%。2024H1，核心業務電子支付及信息識讀產品/支付運營及增值業務收入分別爲15.2/14.16 億元，同比-1%/-6%。
2024Q1~Q3，公司銷售毛利率爲38.03%，同比+2.5pct，銷售淨利率爲17.71%，同比+2.56%；公司業務結構持續向高毛利產品轉化，包括了毛利較高的增值服務的收入佔比持續的提升以及公司智能終端在出海方面，智能設備的佔比持續提升。2024 年10 月28 日，公司公告以不超過24 元的價格、集中競價的方式回購1458.33 萬股至2916.67 萬股，約佔公告日公司總股本的比例爲1.41%至2.83%，回購資金總額不低於人民幣3.50 億元，不超過人民幣7.00 億元。
收單行業盼迎量價齊升，公司穩居行業第一梯隊行業提價趨勢確定。隨着支付行業合規性提升，行業出清加速，目前支持銀行卡收單牌照機構僅剩25 家；在此背景下，頭部機構的收單費率均值在2024H1 達0.135%，較2022 年低點（0.110%）有明顯提升；提價空間上，海外Paypal、WorldPay 等機構收單費率在2%-3%，我國當前銀行卡收單費率爲0.6%，相較海外仍有3 倍以上的提升空間。
行業收單流水有望觸底回升，公司穩居第一梯隊。公司2023 年在中國支付機構TOP 綜合指數榜統計中位居第3，2021-2023 年排名分別爲3/5/3；2024H1 公司收單流水1.07 萬億元，同比-18%；流水下滑的主要原因爲宏觀經濟承壓，2024 年前10 月社零累計同比+4%，相較2023年7%有明顯下滑。我們認爲，當前隨着一攬子刺激政策逐步釋放，且隨着外部環境不確定性增強，內需顯著修復或是經濟增長的推手，因而帶動國內社零及線下收單市場增速逐步修復。
POS 機出海維持高成長性，前瞻佈局可信數字身份產業全球POS 機市場穩定增長，公司POS 機出海維持高增動能。據尼爾森及ABI Research 數據，2023 年全球POS 機出貨1.55 億台，同比+4.6%；從2020-2022 年平均出貨增速看，中東、非洲、拉美等地區出貨增速約17%-25%，遠高於其餘地區，主要原因系中東非等地區的現金支付仍有較大可滲透空間。2024H1 公司POS 機海外出貨163 萬台，2022 年公司位居全球POS 機出貨第一，且在拉美地區持續佔據主導地位，在亞太、歐美及中東非地區持續維持成長性。
可信數字身份產業加速，公司前瞻佈局。可信數字身份是由權威機構簽發，有政策法規保障支撐的數字身份，我國及美/歐盟/日韓等地區均積極佈局相關產業，其涵蓋個人、企業、政府三類主體，涵蓋線上+線下多種模式；2024 年8 月2 日，國家網絡身份認證APP（試點版）已經在多個應用商店上線，已上線試點APP 和場景共67 個，公司前瞻佈局可信數字身份產業，是最早參與可信數字身份技術及場景應用研究的企業之一，擁有可信數字身份安全解碼芯片以及自主的主板設計能力，積極推進可信數字生態建設。
盈利預測和投資評級：公司是國內第三方支付領先企業，公司第一大主業收單業務逐步恢復疊加提價紅利顯現，第二大主業電子支付產品穩定增長，可信數字身份產業有望加速，我們預計2024-2026年公司營業收入84.48/97.58/111.65 億元， 歸母淨利潤分別爲11.70/14.42/16.71 億元，EPS 分別爲1.13/1.40/1.62 元，當前股價對應PE 分別爲19/16/14X，首次覆蓋，給予「買入」評級。
風險提示：線下消費增長不及預期、行業合規風險、行業競爭加劇、海外市場貿易風險、AI 產品研發不及預期。
