格隆汇12月16日｜招银国际发表报告，展望明年中国互联网行业逆风前行，增量实质性促消费政策的出台或仍是板块估值结构性提升的关键驱动因素，而在此之前板块或维持震荡，股东回报水平、盈利增速及确定性或为估值的关键支撑。招银国际建议关注三条主线，第一是成熟业务的护城河及新发展空间，或有望驱动业绩及估值的双升：如受益新游发布的游戏板块、核心业务仍有进一步在线渗透空间的本地生活、AI技术赋能下广告效果提升及GPU云业务带来新增量的广告和云、变现率有提升空间且有望受益于增量促消费政策的电商；建议关注腾讯、网易、阿里、美团。第二是盈利快速增长已较为充分被预期、但估值或有望进一步修覆带来投资机会的板块：如OTA、短视频、教育，建议关注携程、快手、新东方。第三是出海有望在中长期带来盈利和估值增量的板块，如电商、OTA。