审核时，经营活动现金流量净额长期为负、募资建设固定资产必要性遭遇质疑的博华科技，上市梦何时才能圆呢？A股上市越來越難。截至12月初，三大交易所合計共有766家企業在排隊IPO，爲近4年來的新低。除了排隊數大幅減少外，新的發行環境下，部分已通過上市委審核的企業也遲遲不能提交註冊，北京博華信智科技股份有限公司（下稱「博華科技」）就是其中的一家。
早在2023年1月，博華科技就通過創業板上市委員會的審核，但截至日前，博華科技仍未提交註冊稿，申請註冊上市。而同日過會的託普雲農（301556.SZ）、博苑股份（301617.SZ）早已完成了發行。
值得一提的是，此前申報時，博華科技聘用了天職會計師作爲公司的審計機構，但2024年8月，天職會計師因違規被暫停從事證券服務業務6個月，博華科技也將審計機構變更爲了中興華會計事務所。
審核時，經營活動現金流量淨額長期爲負、募資建設固定資產必要性遭遇質疑的博華科技，上市夢何時才能圓呢？
發行遇阻
博華科技是一家專注於關鍵設備健康管理領域的高新技術企業，主要從事軍工裝備與工業設備監控系統、健康管理平台的研發、生產和銷售。客戶主要分佈在軍工（船舶、航空、車輛）、石油化工、軌道交通（地鐵扶梯、軌交機車）、電力、煤炭等行業中，主要客戶有中國石油（601857.SH）、中國石化（600028.SH）以及軍工企業等公司。
依靠中國石油、中國石化等客戶的支持，2019年-2021年收入分別爲1.29億元、1.68億元以及2.96億元的博華科技，在2022年6月向深交所提交了招股書，擬創業板上市。雖然招股書顯示，博華科技的收入與淨利潤呈現上漲趨勢，但到2021年末博華科技的淨利潤僅爲6866.16萬元；從回覆交易所問詢信息來看，2022年，公司的收入爲4.5億元，但淨利潤卻僅增長至8844.57萬元。
除了淨利潤總額不高外，博華科技經營活動產生的現金流量淨額長期爲負也引起了交易所的關注。博華科技在回覆首輪問詢時，從公司業務擴張、員工團隊擴大等角度說明2021年以來，公司經營活動現金流量金額持續爲負存在合理性。
據博華科技更新的財務數據顯示，2021年-2023年上半年，博華科技經營活動產生的現金流量淨額分別爲-4177.63萬元、-6326.11萬元以及-3344.16萬元。2024年來，監管層越來越重視上市公司的分紅能力，經營活動產生的現金流量淨額長期爲負的博華科技又能否適應新的發行環境呢？
2022年6月提交申報資料的博華科技，早在2023年1月就通過了創業板上市委的審核，但截至日前，公司卻遲遲未能更新註冊資料以申請上市。同日通過審核的託普雲農（301556.SZ）、博苑股份（301617.SZ）已分別於2024年10月17日、2024年12月11日順利完成了發行。
遲遲不能提交註冊的博華科技，其此前聘用的審計機構天職會計師還因違規被暫停從事證券服務業務6個月，截至2024年10月30日，博華科技才完成變更會計事務所，更新財務數據的工作。
新的發行環境下，遲遲不能提交註冊，由中信證券（600030.SH）護航，博華科技何時才能圓上市夢呢？
募資遭疑
作爲一家高新技術企業，博華科技的業務主要依靠技術驅動。據公司招股書披露，截至2022年6月30日，公司僅有32名生產人員，在當期公司員工總數中的佔比爲8.31%；同期公司的研發人員有225人，在當期公司員工總數中的佔比爲58.44%。
博華科技的業務模式，在公司資產結構中也有體現。截至2022年6月30日，博華科技固定資產賬面餘額僅爲832.12萬元，其中很大一部分還是辦公設備及其他；同期公司的資產總額爲5.53億元，其中流動資產有4.84億元，固定資產在公司非流動資產中的佔比僅爲11.99%
需要指出的是，此次IPO，博華科技擬募資建設智能運維產品生產基地智能化改造、新一代裝備健康管理系統研發及產業化、研發中心建設等多個項目，擬使用募資總額高達5.57億元。
據博華科技規劃，智能運維產品生產基地智能化改造項目，用於建築工程費、裝備購置費的總支出接近7000萬元；新一代裝備健康管理系統研發及產業化項目，用於建築工程費、裝備購置費及工程建設其他費用的總支出接近億元；研發中心建設項目，用於建築工程費、裝備購置費及工程建設其他費用的總支出更是超過了1.4億元。
創業板上市委在審核時也提及此事，要求博華科技「（1）結合同行業可比公司情況，說明擬新增大額設備投資的合理性及必要性；（2）說明募投項目新增大額固定資產對發行人毛利率的影響」。該問題在上會時被問及，因此交易所網站未能找到公司的回覆。
雖然募資必要性遭遇交易所質疑，但博華科技若順利發行，其股東身價將大幅上漲。早在2014年，博華科技就在新三板掛牌交易，2021年從新三板除牌後，博華科技又先後吸引了十數名自然人股東的入股。截至發行前，博華科技前十大自然人股東中，僅實控人高暉在公司處任職。
2021年10月，在公司有上市預期的情況下，博華科技實控人高暉的母親夏淑玉還將公司0.29%的股份以520萬元的交易對價轉讓給了兩名自然人，彼時公司的對應估值僅爲16億元。而按照公司以發行不低於25%的股份募集8.5億元資金計算，發行後博華科技的市值將達到34億元。
針對博華科技存在大量自然人入股的情況，交易所在第二輪問詢中也有提及，要求公司說明2021年入股發行人的自然人股東是否正在或曾在發行人供應商、客戶及其關聯方任職。
回覆中，博華科技在列舉自然人股東履歷後稱「2021 入股發行人的自然人股東不存在正在或曾在發行人供應商、客戶及其關聯方任職的情況」。值得一提的是，此次問詢中，交易所對博華科技客戶入股公司的情況也較爲關注。
發行環境變化、市場更注重投資回報的情況下，已過會的博華科技，又要如何取得監管層與市場的認可，以順利完成發行呢？（思維財經出品）■
