本报告导读：

2024Q3 营收创新高，高端手机市场份额提升，汽车产能加速增长，IOT 与生活消费产品表现亮眼。

投资要点：

盈利预测与投资建议：我们看好小米汽车交付能力的提高，FY25新车型的发布有望带动收入进一步上升；手机高端化份额上升，大家电IOT 出货量同比增长。我们小幅调整公司FY2024E-FY2026E 调整后净利润预测为247/292/350 亿人民币（前值为252/293/342 亿人民币），基于SOTP 估值法，上调小米目标价为35.8 港元，对应 30x、26x、21xPE，维持“增持”评级。

FY24Q3 收入创新高，人车家全生态战略引领增长。FY24Q3 实现收入925 亿人民币，同比增长30.5%，经调整净利润为62.52 亿元，同比增长4.4%。手机、IOT、互联网业务收入均超预期，EV 业务的毛利率达17.1%，有望在FY25Q4 实现盈利。

汽车产能大幅提升，毛利率的增长预计带来利润的扩大，关注SUV新车YU7 的上市。汽车FY24Q3 收入环比增长52.3%，达到总收入的10%，同时毛利率环比增长1.7pct。10 月实现单月新车交付量突破2 万辆，公司将12 万辆的新车年交付目标提升到13 万辆，预计FY24Q4 出货量将超过6 万辆。小米汽车超级工厂二期预计2025 年7 月投产，2025 年新车交付量将进一步加速，同时2025 年3 月上市的SU7 Ultra 和预计2025 年6 月上市的SUV 新车YU7 将带来营收的加速增长与毛利率的组合改善。

手机全球出货量增长，高端化战略取得成效，智能大家电IOT 新零售取得发展。FY24Q3 智能手机全球出货量为43.1 百万台，同比增长3.1%，稳居全球第三，市场份额为13.8%，收入同比增长13.9%。

高端机型出货量占比20.1%，同比提升7.9pct，3-4 千/4-5 千/5-6 千价位市占率同比提升9.3/9.7/2.4pct。小米15 系列的发布有望加速提高高端机型的市占率，预计收入稳步提升。IOT 方面冰箱与洗衣机出货量创新高，受益于年末购物节及政府消费补贴，四季度销量预计将持续走高。智能可穿戴FY24Q3 全球可穿戴产品出货量同比增长超过50%，其中可穿戴腕带出货量与苹果并列第一。

风险提示：汽车需求未及预期；市场竞争激烈；汇率风险。