他们指出：“今年，白银价格在所有贵金属中涨幅最大（截至11月底上涨26.82%）。今年早些时候，全球降息周期的开始对黄金和白银都有帮助。与此同时，太阳能光伏需求的持续增长和印度潜在需求的强劲反弹也支撑了实物白银的价格。”賀利氏分析師指出，白銀相對於黃金的價值仍處於歷史低位，在牛市的後期階段，白銀的表現往往優於黃金。
賀利氏貴金屬（Heraeus Precious Metals）的分析師表示，儘管美國可能出現的經濟衰退將影響白銀的工業需求，但這種貴金屬近期的大部分強勢預計將延續到新的一年，白銀價格預計將在2025年跑贏黃金。
在《2025年貴金屬預測》中，分析師們表示，如果市場狀況如預期那樣發展，他們認爲2025年白銀的收益將再次超過黃金。
他們指出：「今年，白銀價格在所有貴金屬中漲幅最大（截至11月底上漲26.82%）。今年早些時候，全球減息週期的開始對黃金和白銀都有幫助。與此同時，太陽能光伏需求的持續增長和印度潛在需求的強勁反彈也支撐了實物白銀的價格。」
分析師指出，金銀比的上升表明，白銀相對於黃金的價值仍處於歷史低位。他們表示：“在牛市的後期階段，白銀的表現往往優於黃金，如果白銀上漲導致金銀比回落至67這一27年平均水平，意味着白銀價格將達到每盎司40美元。”
然而，賀利氏警告稱，投資者不應低估經濟衰退的風險及其對需求的影響。分析師們表示：“今年早些時候，美債收益率曲線在經歷了1980年以來最長的倒掛期後出現恢復正常。這一指標有着非常準確的歷史記錄，用以預示隨後6-12個月內美國經濟將陷入衰退。雖然美國經濟的若干領域，包括股市，顯示出相對強勢，但根據收益率曲線，美國可能在2025年第二季度進入衰退。”
他們指出：「在經濟衰退中，白銀的表現往往不如黃金。如果工業活動因此收縮，那麼除了電氣和電子產品和太陽能光伏需求外，工業白銀需求可能幾乎沒有增長。」
賀利氏警告，銀器和珠寶明年在印度的需求可能會下降。他們寫道：「印度白銀進口的歷史週期表明，2025年可能是疲軟的一年。」
另一方面，預計到2025年，太陽能需求將繼續保持近期的強勁勢頭。
分析師表示：“太陽能行業對白銀的旺盛需求，尤其是在中國，是近年來白銀總需求增長的主要推動力之一。預計明年太陽能對白銀的需求將繼續強勁，越來越多的國家正朝着千兆瓦級的裝機容量邁進。更多地部署每瓦含銀量更高的Topcon電池也將支持白銀需求。”
賀利氏預計，2025年白銀現貨價格將在每盎司28美元至40美元之間波動。
分析師表示：“在太陽能光伏需求持續擴張的推動下，預計2025年工業需求將增長。由於美國面臨經濟衰退的風險，聯儲局可能會繼續降低利率，這可能會削弱美元，從而支撐黃金和白銀價格。”
他們總結道：「作爲貝塔係數較高的金屬，白銀的相對錶現有望超過黃金。」
