据蝉妈妈，11 月可复美/可丽金抖音同增57%/615%，10+11 月可复美/可丽金抖音同增195%/628%，品牌势能强势。9-11 月抖音渠道焦点面霜占比11%/7%/9%，自3.31 日焦点面霜上新以来7 个月抖音GMV达1.52 亿元。核心觀點：
事件：12 月5 日，鉅子生物旗下的「注射用重組膠原蛋白填充劑」獲得優先審批，「該產品屬於列入國家重點研發計劃的醫療器械」。本次獲批的爲針對頸紋的重組膠原蛋白凝膠產品。
在醫美領域，鉅子生物目前的在研產品共有4 款，分別是重組膠原蛋白液體制劑（水光）、重組膠原蛋白固體制劑（改善魚尾紋）、重組膠原蛋白凝膠（針對中重度頸紋）和交聯重組膠原蛋白凝膠（針對中重度法令紋），醫美矩陣豐富。
據蟬媽媽，11 月可復美/可麗金抖音同增57%/615%，10+11 月可復美/可麗金抖音同增195%/628%，品牌勢能強勢。9-11 月抖音渠道焦點面霜佔比11%/7%/9%，自3.31 日焦點面霜上新以來7 個月抖音GMV達1.52 億元。
盈利預測與投資建議：公司當前市值對應24/25 年PE23/18 倍，化妝品業務穩健，支撐當前市值，醫美預期始終是額外期權。預計公司24-26 年歸母淨利潤21.20、26.58、31.74 億元，考慮重組膠原蛋白市場的強增勢，給予公司24 年25 倍PE 估值，對應合理價值55.72 港元/股，維持「買入」評級。
風險提示。化妝品行業景氣下降；市場競爭加劇；新品拓展不及預期。
