在RBC资本市场策略师洛瑞·卡尔瓦西娜（Lori Calvasina）看来，美股虽然展望乐观，但涨势不会一帆风顺。RBC资本市场预计2025年底标普500指数将达到6600点，这意味着较当前水平有10.6%的上涨空间。標普500指數歷史上僅有一次連續三年錄得超過20%的漲幅。
美國股市有望連續第二年錄得超20%的漲幅，與此同時，美股在全球市場中的主導地位越發鞏固，在MSCI全球市場指數中的權重已高達67%。
全球資本對美股表現的依賴不斷加深，這種高度集中化也讓分散投資變得越發困難。一些基金經理試圖降低對美股的風險敞口，但在美股強勢上漲的背景下，這一策略顯然短期內難以見效，甚至可能帶來不小陣痛。
在RBC資本市場策略師洛瑞·卡爾瓦西娜（Lori Calvasina）看來，美股雖然展望樂觀，但漲勢不會一帆風順。RBC資本市場預計2025年底標普500指數將達到6600點，這意味着較當前水平有10.6%的上漲空間。
卡爾瓦西娜告訴第一財經記者：“美國（未來）新一屆政府的政策爲市場注入了助推力，例如更加商業友好的監管環境和可能進一步降低的稅率，或將提振企業信心。然而，一些潛在阻力仍然存在。關稅和移民政策的不確定性可能對通脹走勢及部分行業帶來壓力。此外，當前高企的利率水平和市盈率擴張空間的有限性，也可能在短期內對股市表現構成一定挑戰。”
影響力空前
兩年來美股的強勁表現使其在全球資本市場中的主導地位進一步鞏固。截至目前，美股在MSCI全球市場指數中的權重已高達67%，而排名第二的日本市場佔比不足5%。這一趨勢的自我強化效應讓全球被動投資者不得不將更多資金流向美股，進一步推高了其市場份額。
這一趨勢得以強化的原因之一，是美股在回報率上的長期優勢。標普500指數過去十年的年複合回報率高達13%，顯著高於同期日本（6.1%）、歐洲（5.3%）以及新興市場（3.4%）的水平。美國經濟的強勁韌性以及科技公司在人工智能等領域的全球領先地位，被認爲支撐了市場的持續增長預期。像蘋果、微軟、英偉達等大型科技公司，已經成爲推動全球市場創新的核心力量。
被納入標普500指數成分股已成爲投資者的「金票」。近期，Palantir公司因獲准納入標普500指數，其股價在一天內飆升14%。這也吸引了包括歐洲建材巨頭Holcim在內的海外企業試圖進入這一「俱樂部」。
然而，這些亮眼表現背後，包括通脹壓力、政策變化以及美股的高度集中化等潛藏隱憂只增不減。
美股的過度集中化正在引發擔憂。目前標普500指數中市值前十的公司佔總市值的35%，爲20世紀70年代以來的最高水平。這種市場格局意味着，投資者對少數幾家科技巨頭的依賴程度已達到前所未有的高度，而這些公司股價已經處於高位。例如，蘋果公司在MSCI全球指數中的權重高達4.5%，幾乎等同於所有日本股票的總和。以蘋果、英偉達、微軟等爲代表的「七巨頭」市值已佔全球股票總市值的五分之一以上。這不僅讓市場波動性加劇，也使投資者的回報更加依賴這些公司未來的表現。
美股的另一個隱憂在於其高估值。根據週期性調整市盈率（CAPE），美股估值已接近1990年代末互聯網泡沫時期的高點。而相比全球其他市場，美國股票的估值溢價更爲顯著。例如，標普全球（除美國外）指數的市盈率僅爲18倍，而標普500指數則高達28倍。
回報會放緩？
儘管面臨不確定性，多數市場分析師對美股2025年的前景仍抱有樂觀態度。美銀預測，減息週期可能推動美國企業盈利增長在2025年達到13%，高於2024年的10%。高盛認爲，標普500指數在2025年底可能上漲7%至15%，達到6500至7000點。瑞銀進一步預測，若聯儲局在非衰退週期內減息，美股平均回報率或達18%。
從長期視角來看，美股則可能面臨回報放緩的風險。德意志銀行提到，標普500指數歷史上僅有一次連續三年錄得超過20%的漲幅。高盛預測，未來十年標普500指數的年化回報率可能降至3%，僅能與通脹持平。
在這種背景下，一些基金經理開始減少對美股的風險敞口，以應對潛在波動。但在美股持續走強的背景下，這一策略可能帶來陣痛。智能財富解決方案（Intelligent Wealth Solutions）高級投資組合經理洛根·穆爾頓（Logan Moulton）表示：「消費動能正在收斂，大量儲蓄已被消耗……我難以認同那些更高的目標價。」
LVW顧問公司（LVW Advisors）首席執行官洛瑞·範·杜森（Lori Van Dusen）也認爲，當前的市場環境存在潛在風險。「人們或許期待聯儲局減息，經濟在政策推動下實現增長，」她表示，「但現實中的風險依然存在，投資者應保持警惕。」
責任編輯：丁文武