首次覆蓋穩健醫療並給予買入評級,目標價48.44 元(基於25 年28X 目標PE)。公司是定位於「消費+醫療」雙輪驅動的大健康企業,經營拐點向上。
展望未來:1)消費品堅持產品領先戰略,整合營銷精準投放,運營漸入佳境,線上/線下與有紡/無紡全面發力,24 年增長持續提速,看好消費品板塊增長潛力。2)醫療板塊感染防護用品高基數充分消化,Q3 已回歸常態化增長;常規品增長提速,內生&外延雙向發力,有望受益於行業擴容。
看點一:全棉時代漸入佳境,消費品板塊增長動能強勁1)產品端,通過創新研發、調整產品結構持續推動商品運營提效,精簡SKU工作成效漸顯,有望持續發力;2)營銷端,主打「棉≠綿」的營銷理念,整合營銷效果不斷釋放,品牌力提升;3)渠道端,線上積極佈局新興電商渠道,線下通過門店面積優化等提升運營效率,經營漸入佳境。24Q1/Q2/Q3消費品板塊收入同比分別+7.1%/+13.8%/+20.6%,未來有望延續增長動能。
看點二:感染防護高基數充分消化,常規品增長提速24 年以來感染防護用品高基數壓力充分消化,前三季度收入2.6 億元(yoy-68.1%),單季度看24Q1/Q2/Q3 分別同比-87.6%、-19.8%、+3.1%,後續有望回歸正常供需節奏。同時,常規品依託持續產品創新+渠道開拓,高端敷料及手術室耗材等持續增長,B 端+C 端+出口多維發力,24Q1/Q2/Q3常規品收入分別同比+4.3%/+11.0%/+14.3%,看好未來增長潛力。
看點三:發佈股權激勵計劃,彰顯發展信心
公司擬授予不超過308 人合計747.6 萬股限制性股票,約佔總股本1.28%,業績考覈要求爲25-27 年公司收入yoy 觸發值13%/目標值18%,醫療/消費品板塊考覈要求與整體一致,激發團隊動力的同時亦爲市場注入信心。
我們與市場觀點不同之處
市場擔憂兩大板塊成長性,我們認爲:1)消費品板塊24 年品牌運營找準節奏,經營漸入佳境,同時渠道擴張空間充足,有望延續增長動能。2)24年感染防護用品高基數消化完畢,常規品則有望受益內生&外延雙向發力;盈利預測與估值
我們預計公司24-26 年歸母淨利分別爲8.18/10.06/11.86 億元(yoy+41.0%/+22.9%/+18.0%),對應EPS 爲1.41/1.73/2.04 元,參考可比公司Wind 一致預期25 年28 倍PE 均值,給予25 年28 倍目標PE,目標價48.44 元,首次覆蓋給予「買入」評級。
風險提示:需求復甦不及預期,渠道拓展不及預期,原材料成本大幅波動。