10 月以来，公司获得多项城市管理和环卫服务合同，推动绿色发展和资源循环业务，展现良好的发展态势；前三季度经营活动现金流净额达到4.01亿元（9M23：1.20 亿元），同比+234.5%，主要得益于回款明显改善。公司环卫服务业务以财政付费模式为主，有望持续受益于化债政策带来的现金流改善，看好2025-2026 年报表修复和业绩成长前景。维持“买入”评级。

加强市场拓展，中标环卫一体化、城市大管家项目10 月公司成功中标深圳市宝安区航城街道清扫保洁、垃圾清运及公厕管养一体化服务项目（航城街道项目）、通化市城市大管家政府购买服务项目（通化项目）。航城街道项目为长期服务项目，合同一年一签，中标金额9238万元；通化项目中标金额3.88 亿元，服务期限采用“3+3+2”模式，本次合同签订期限为3 年。公司持续获取新增订单，有望驱动收入增长。

推动绿色发展和资源循环

10 月30 日，玉禾田旗下成员企业深圳绿源深回收环境科技有限公司与顺丰速运针对智能回收箱铺设（试点）展开合作，该项目启动仪式在顺丰速运沙河大件园区顺利举行。此次活动以构建顺丰绿色物流体系为目标，深入探索快递包装回收的可持续发展新路径。智能回收箱的部署将在深圳西丽街道的多个顺丰快递站点展开试点，预计未来将逐步扩展到更广泛的区域。

2025 年14.0 倍目标PE，目标价25.90 元

维持盈利预测，我们预计2024-2026 年归母净利润为6.31/7.36/8.64 亿元。

可比公司2025 年Wind 一致预期PE 均值为14.0 倍（前值12.6 倍），给予公司2025 年14.0 倍PE（前值12.6 倍），对应目标价25.90 元（前值23.31元）。

风险提示：项目竞争加剧影响盈利水平、环卫机器人协同效应不及预期、信用减值损失超出预期。