金吾财讯 | 交银国际发研报指，根据百度(09888)此前披露的3季度业绩，广告收入受AI搜索改造及部分行业投放谨慎影响，同比下降4%。该行认为短期的AI搜索改造对传统搜索业务变现的负面影响将持续到2025上半年，公司整体收入及利润增长承压。该行预计2025年，百度核心广告收入同比降约2%（2024年降约3%），核心业务调整后运营利润率约22%，较2024年略有下降，考虑收入结构的变化以及大模型相关研发投入持续。
该行指，公司净现金约115亿美元（占市值30%），现价对应百度2025/26年市盈率为9倍/8倍，EV/EBITDA为4倍/3.6倍，估值远低于行业平均。考虑大模型、Robotaxi等潜在增长因素，按广告业务2025年10倍市盈率，其他业务1.5倍市销率，下调目标价至102美元/99港元，维持公司买入评级。
