根据百川盈孚统计数据，2024 年底国内氨纶存量产能138 万吨，CR4 达到58%，产能集中度逐年提升，头部企业己经拉开身位。未来市场产能扩产主要集中在以华峰化学为代表的龙头企业，行业集中度将持续提升。目前华峰化学重庆在建产能为20 万吨，将依据市场情况择时投放。随着落后的、小规模的产能逐步出清，氨纶行业竞争格局将逐步优化。己二酸景氣度下行導致公司業績承壓
公司前三季度實現營收203.73 億元，同比增長3.51%；實現歸母淨利潤20.15 億元，同比增長4.46%。Q3 單季度實現營收66.29 億元，同比/環比分別-6.11%/-6.47%；實現歸母淨利潤4.96 億元，同比/環比分別-12.88%/-40.52%。公司三季度業績承壓的主要原因是主營產品己二酸景氣度持續下行，三季度均價同比下滑5.95%。年內己二酸需求未見好轉，且主要原材料純苯Q3 均價同比上漲12.44%，導致公司己二酸產品價差收窄。疊加上氨綸供需失衡，2024 年前三季度氨綸均價分別同比-17.58%/-13.57%/-16.76%，壓制公司業績。
氨綸行業集中度提升，公司逆市擴產
根據百川盈孚統計數據，2024 年底國內氨綸存量產能138 萬噸，CR4 達到58%，產能集中度逐年提升，頭部企業己經拉開身位。未來市場產能擴產主要集中在以華峯化學爲代表的龍頭企業，行業集中度將持續提升。目前華峯化學重慶在建產能爲20 萬噸，將依據市場情況擇時投放。隨着落後的、小規模的產能逐步出清，氨綸行業競爭格局將逐步優化。
引入優質資產打造新增長極
2024 年10 月28 日，公司公告稱，正在籌劃通過發行股份等方式購買華峯集團下屬浙江熱塑及浙江合成100%股權。浙江熱塑是由華峯集團100%持股的子公司，主要從事熱塑性聚氨酯系列產品、熱熔膠系列產品、塑料製品的研發、製造和銷售等業務；浙江合成則主要從事工程塑料及合成樹脂的製造以及銷售、生物基材料製造及銷售、塗料製造及銷售等業務。上述資產注入公司後，公司產業鏈佈局有望進一步完善，打開盈利新增長極。
盈利預測
公司是國內氨綸行業龍頭企業，在建項目穩步推進，產能優勢顯著。暫不考慮發行股份對公司業績的影響，預測公司2024-2026 年EPS 分別爲0.57、0.72、0.81 元，當前股價對應PE 分別爲15.3、12.1、10.7 倍，給予「買入」投資評級。
風險提示
新增產能建設不及預期風險，原材料價格波動風險，資產注入進度不及預期風險。