也正是在2021年，人人乐的归母藍鯨新聞12月11日訊（記者 張妍頔 徐曉春）資不抵債的*ST人樂最近再次處置資產，旗下13家有經營門店子（孫）公司100%股權被轉讓給成都惠順多商貿有限公司，轉讓價格爲13元，轉讓的13家公司全部處於資不抵債的狀態，結合工商信息與半年報情況來看，此次轉讓後，*ST人樂僅剩20家門店。
藍鯨新聞記者通過走訪發現，11月底，廣州黃埔時代城的人人樂已經賣身，更名爲惠順多超市。門口的菸酒櫃台仍留有一名人人樂員工，據該名員工介紹，該惠順多超市是今年5月開業的，廣州所有人人樂門店已在今年上半年陸續關閉。整個超市，人人樂只留有這個酒類售賣點。「公司沒有欠我們工資，但人人樂的購物卡在這裏只能兌換酒了，如果想用購物卡買其他東西，就去深圳和江門的門店。」該名員工對藍鯨新聞記者表示。
而門店僅存的酒生意，與人人樂的創始人何金明家族有着密切關係，何金明家族在上市公司體外成立了兩家酒的經銷公司，2021年前後人人樂向其採購酒產品，金額均在億元以上，形成了大量的關聯交易。此外，藍鯨新聞記者調查發現，在人人樂取成爲茅台的合作商超後，何金明家族通過售賣被看做硬通貨的茅台酒，將本該流入上市公司人人樂的部分資金圈進私人帳戶，涉嫌存在掏空上市公司的行爲，由此延伸，2020年及2021年被中審亞太會計師事務所（特殊普通合夥）出具了標準無保留意見的年報或也存在着瑕疵。
也正是在2021年，人人樂的歸母淨利潤由盈轉虧，開始了連續三年的虧損。彼時，人人樂的控制權已經由陝西國資接手，陝西國資正在解決何金明家族治理下產生的歷史遺留問題。在陝西國資掌權四年多的時間內，人人樂向子公司增資超27億元解決子公司對上市公司的非經營性佔用資金問題。但人人樂的業績情況並未好轉，三年連虧、資不抵債又被中審亞太出具了2023年年報的非標意見，人人樂披星戴帽，4月22日起股票簡稱已經變更爲「*ST人樂」。
今年以來，試圖剝離負資產保殼的*ST人樂與供應商的摩擦加大，「（人人樂）大概3月開始就徹底不付款了，之前就已經有跡象，每次只支付一部分貨款或者就是遞延到下一期再結算」。一位已經對人人樂申請強制執行的供貨商對藍鯨新聞記者表示，這也直接導致*ST人樂的法律風險陡增。
剝離虧損資產保殼，接盤方惠順多資金實力存疑
12月2日，*ST人樂與成都惠順多商貿有限公司（以下簡稱「惠順多」）簽署了股權轉讓合同，以13元的價格將持有的長沙市人人樂商業有限公司、成都市人人樂商業有限公司等13家有經營門店子（孫）公司100%股權轉讓給惠順多。此次轉讓的13家公司全部處於資不抵債的狀態，截至4月30日，13家公司的模擬淨資產爲-21.25億元，1-4月營業收入合計爲2.58億元，1-4月淨利潤合計爲-1.03億元。
這是*ST人樂剝離虧損資產的重要一步，據藍鯨新聞統計，上述13家公司合計擁有63家仍在開業的門店。今年半年報顯示，*ST人樂有83家直營門店，此次轉讓後，*ST人樂將僅剩20家門店。對此，藍鯨新聞記者於12月6日就門店數量詳情致電*ST人樂董秘辦，相關工作人員以不便回應爲由拒絕了採訪。
值得注意的是，這份發佈於12月3日晚間的公告顯示，股權轉讓相關合同的簽訂日期爲12月2日，但天眼查提供的工商信息顯示，13家被轉讓公司中的成都人人樂商業有限公司、天津市人人樂商業有限公司、重慶市人人樂商業有限公司、南寧市人人樂商業有限公司、寶雞市人人樂超市有限公司、桂林市人人樂商業有限公司及重慶市永川區人人樂百貨有限公司7家公司主體均已在11月26日-29日之間完成了股權變更，變更後的控股股東爲惠順多。股權變更日期甚至早於公告日期，引得投資者對信息披露質量的擔憂。
接盤方惠順多成立於10月9日，是專門爲此次交易設置的公司，註冊資本爲500萬元人民幣，股東分別爲廣州惠順多百貨有限公司（持股比例爲60%）和廣州薈達物流有限公司（持股比例爲40%），兩家股東公司穿透後均爲個人股東，無法關聯到更多公司及機構的任職信息，兩家公司的員工參保人數分別爲2人及0人。
神祕的接盤方能否承接住被轉讓13家公司一併轉讓的巨額債務，尚不得而知。但公告顯示，截至10月31日，13家被轉讓公司與*ST人樂往來債務餘額爲1.2億元，按約定，今年年內，惠順多將轉讓6000萬元資金到*ST人樂的帳戶，也就意味着*ST人樂提前鎖定了6000萬元的收益。
但*ST人樂的員工卻對惠順多的資金實力表示出極大的擔憂，據藍鯨新聞獲得的一份由天津市人人樂商業有限公司全體員工於12月5日簽字的書面文件顯示，天津地區的人人樂商超今年4月份開始陸續閉店12家，3家未閉店的門店賣場無貨可賣，基本屬於歇業狀態。（此次股權轉讓後）員工的後續安置處理移交（至惠順多），經查詢了解該公司（即惠順多）未有任何實際經營。員工表示多方面詢問公司各級領導均表示不清楚此情況。員工擔心此次*ST人樂剝離不良資產的過程也是將員工安置問題脫手的過程。
同樣受到波及的還有欠款尚未追回的供應商，一位已經對人人樂申請強制執行的供應商對藍鯨新聞記者表示，其與人人樂已經合作十幾年，主要爲人人樂供應芝麻油、芝麻醬等糧油產品，目前人人樂還欠着幾萬元貨款沒有還款。該供貨商提到「（人人樂）大概3月開始就不付款了，之前已經有跡象，每次只支付一部分貨款或者就是遞延到下一期再結算」。
股權轉讓公告顯示，轉讓的13家公司涉及到的供應商及其他待結債務約3億元，這部分債務也將一同轉讓至惠順多來承擔。
除去此次轉讓的13家子（孫）公司，今年9月，*ST人樂以2.39億元的價格將天津配銷100%股權轉讓給天津武清區國資委下屬公司天津優達集團。11月23日，*ST人樂公開掛牌出售西安高隆盛商業運營管理有限公司、西安市人人樂商品配銷有限公司100%股權，二者評估價格分別爲2.79億元和6.05億元。目前，已收到意向方提交的相關資料。
不良資產剝離已經是目前*ST人樂能夠繼續留在資本市場的唯一方式。2023年度經審計的淨資產爲-3.87億元，2021年、2022年、2023年度經審計的扣除非經常性損益後的歸母淨利潤分別爲-7.95億元、-5.40億元、-5.79億元，且中審亞太爲公司2023年財務報告出具了帶與持續性經營相關的重大不確定性段落的無保留意見審計報告，人人樂股票被深交所實施退市風險警示，股票簡稱由「人人樂」變更爲「*ST人樂」。
前三季度，*ST人樂的業績並未好轉，實現營業收入12.27億元，歸屬淨利潤爲-4.85億元，淨資產爲-8.72億元，*ST人樂的上市地位岌岌可危。
前實控人家族涉嫌侵佔上市公司資產，爲財務安全埋隱雷
糟糕的業績之外，藍鯨新聞調查發現，前實控人何金明家族還存在涉嫌侵佔上市公司資產的行爲，爲上市公司未來的發展走向埋下了隱雷。
2010年，何金明家族創立的人人樂頭頂着「民營超市第一股」的光環上市。上市兩年後的2012年，人人樂陷入虧損，當年的歸母淨利潤爲-1.87億元。2014年、2015年又連續兩年虧損，分別虧損4.61億元及4.75億元，人人樂瀕臨退市。
在業績慘淡的同時，何金明家族似乎也陷入了財務窘境。
2016年起，何金明兩次籌劃減持，但最終未能實施，同時何金明也在頻繁進行股權質押。2019年，浩明投資和何金明一起向蘇寧易購旗下重慶蘇寧小額貸款有限公司（以下簡稱「蘇寧小貸」）進行質押，分別佔其持有股數的比例爲72.75%、25%，浩明投資累計質押比例達到89.87%。
2019年，人人樂又在此前兩年虧損後走到退市邊緣，這次，何金明家族通過股權出售來償還貸款。
2019年5月，何金明先以1.29億元的價格將浩明投資所持5.9%的股份轉讓給自然人張政。7月，何金明直接將上市公司的控制權賣給了陝西國資。公告顯示，浩明投資將其持有的人人樂20%股份轉讓給西安曲江文化產業投資（集團）有限公司（以下簡稱「曲江文化」），同時將持有的22.86%股份對應的表決權等權益委託給曲江文化行使。曲江文化背後由西安曲江新區管理委員會全資控股。
此次控制權轉讓時，何金明提出要求曲江文化在審批過後10個工作日內，將2.89億元的首期交易款打入雙方共管帳戶，該筆資金專門用於浩明投資向蘇寧小貸償還貸款。待相關股份解除質押後才能繼續進行登記過戶。
2019年11月，曲江文化擁有表決權股份比例達到44%，正式成爲人人樂控股股東。但隨後兩年，資金緊張的何金明家族通過人人樂擁有的貴州茅台合作商超的身份將部分上市公司資金裝進自己的口袋。
2020年前後，由於市場供需失衡等原因茅台酒比較緊俏，單瓶茅台酒的市場價大約在2900元上下，且一瓶難求。人人樂是茅台的合作商超，原本是上市公司的盈利方式之一，何金明的妻子宋琦等人看到了其中的套戥空間。
與宋琦有過茅台交易的楊川（化名）對藍鯨新聞記者稱，「2020年到2021年，我和朋友在人人樂大概一起買了4000萬不到（貴州茅台酒）」。據楊川所述，在購買茅台前需要完成一定的「配貨」任務，即在人人樂購買指定的商品或購買宋琦等人控制的關聯公司銷售的酒水。
對於人人樂「配貨」銷售的茅台的問題，藍鯨新聞記者聯繫貴州茅台客服，對方表示人人樂不屬於經銷商，而是貴州茅台的合作商超，貴州茅台方面無法管理他們的銷售價格和銷售方式，具體市場價格和銷售條件以門店實際銷售爲準。
在完成人人樂的「配貨」任務後，購買者能夠以略低於市場價一兩百元的價格（大約2700元上下）批量購買茅台酒，同時，人人樂要求購買者在付款時，按照每瓶1499元的官方指導價付款給人人樂，購買者實際購買價款和官方指定銷售價之間的差額，則是要求支付給宋琦的個人帳戶。而這部分差額本該是人人樂銷售茅台酒產生的利潤。
從楊川提供的一份個人帳戶付款明細來看，2021年1月，楊川所在公司的帳戶向人人樂全資子公司深圳市人人樂商業有限公司付款62.68萬元，同日，向宋琦尾號5558的個人帳戶支付約53.98萬元，楊川表示，該部分資金正是向宋琦支付的「差價」。最終，原本應該確認爲上市公司產品銷售收入的茅台銷售款，近一半的金額形成了實控人的侵佔。
12月2日，藍鯨新聞記者就上述問題多次致電宋琦本人，電話未能接通。同日下午，藍鯨新聞記者聯繫到人人樂證券事務部總監王靜，對方表示其對經營方面的問題並不是很清楚，只能幫助回答公司股東或股票方面的問題。
清華大學國家金融研究院院長田軒對藍鯨新聞表示，這種操作很明顯違反了相關規定，將造成資金流向不透明，引發上市公司實控人與其他股東之間的利益衝突，侵害股東權益等問題。這種公、私帳戶的混用，可能導致公司賬目不透明，財務報表無法真實反映公司的財務狀況等問題，影響公司經營決策等問題。
人人樂的審計機構中審亞太會計師事務所（特殊普通合夥）對2020年及2021年年報均出具了標準無保留意見，這或許也存在一定瑕疵。
子公司非經營性佔用，陝西國資出資30億難解決歷史遺留問題
2019年11月，曲江文化成爲人人樂控股股東後，通過所控制的公司以3.96億元的價格受讓一直虧損的廣州市人人樂商品配銷有限公司100%股權，幫助人人樂渡過了第二次退市危機。自此之後，曲江文化一直在解決人人樂的歷史遺留問題。
2012年-2015年間，人人樂虧損合計11.16億元，巨虧後，人人樂出現了全資子公司對母公司的非經營性資金佔用問題。人人樂對這部分內部資金欠款長期掛賬原因的解釋是，相關子公司自成立以來註冊資本金投入不足，其營運資金主要依賴於對母公司的內部資金欠款，且無力償還。
藍鯨新聞記者注意到，人人樂對子公司形成大額應收往來款幾乎是從2016年下半年突然出現的。2016年年報中，人人樂披露其他應收款期末餘額爲34.81億元，其中34.59億元爲應收子公司往來款，欠款金額最大的子公司即爲深圳人人樂，金額達到13.87億元，而「應收子公司往來款」這一項目在此前的定期報告中從未出現過。另外，2015年末時人人樂全部其他應收款餘額爲3.75億元，但在2016年年報中顯示的期初餘額卻突然變成了32.73億元。
某執業會計師對藍鯨新聞記者表示，子公司對母公司進行非經營性的資金佔用的時候，資金是遊離於母公司體外的，不利於對資金的監控。如果子公司存在管理控制問題，這些資金就存在收回風險了。
陝西國資在接手人人樂的控制權之後，亟待解決的就是內部資金欠款長期掛賬的難題。
人人樂在完成控制權變更登記的第二個月，曲江文化控制的董事會通過了增資預案，上市公司一口氣向深圳人人樂、成都人人樂、長沙人人樂和重慶人人樂四家全資子公司共計增資20.6億元，意圖直接解決子公司對母公司內部資金欠款長期掛賬的歷史問題。
最終在2019年年報中，「應收子公司往來款」的金額下降至12.73億元。但人人樂子公司掛賬佔用資金的問題仍未徹底解決。
關聯方資金佔用專項審計報告顯示，2020年期初，人人樂37家子公司及附屬企業存在對上市公司往來資金餘額約爲14.71億元，2020年全年累計發生往來金額約爲85.33億元，當期累計償還89.27億元，期末往來資金餘額仍有10.77億元，往來款性質均爲非經營性資金佔用。這一年，人人樂全部收入也不足60億元，年內利潤僅爲3538萬元。
上述執業會計師對藍鯨新聞記者表示，當期佔用當期還款的方式下，原有資金遊離於母公司體外的風險仍然存在，並且這種方式下，在報表裏合併數據中不會有什麼問題，相當於把可能存在的風險掩蓋了。
到2023年底，人人樂四次通過向子公司增資的方式來解決掛賬問題，累計增資金額超過27.19億元。但到2023年末，人人樂子公司及附屬公司非經營性佔用資金餘額仍然爲12.51億元。
人人樂對子公司的現金增資，隨着子公司持續虧損，也進一步將上市公司拖進巨額虧損的財務黑洞。