金吾财讯 | 国元国际发研报指，2024年10月30日，工信部印发《水泥玻璃行业产能置换实施办法(2024年本)》，删除上一版光伏玻璃产线可不制定产能置换方案，增加鼓励光伏压延玻璃项目通过产能置换予以建设，预计在一定程度上有助缓解光伏玻璃的供给压力。根据工信部最新政策，光伏玻璃生产线的建设可以通过产能置换或风险预警机制进行。自2022年听证会流程开始后，三批项目获批，已获批的项目整体投产率较低，90%批复项目尚未开工，预期后续新批复项目概率较小。

该行续指，根据SMM统计，产线开工率可以根据下游需求灵活调整，国内光伏组件行业开工率长期处于40-80%区间内波动。由于供需错配，24年以来组件价格持续下跌，国内组件厂全面亏损，企业开工率分化加剧，根据PVInfoLink统计，24年10月国内TOP10组件企业开工率为66%，而其他企业开工率仅为27%。最新SMM统计，11月中国光伏组件产量较10月环比下降约1.6%，行业开工率约49.6%。

该行表示，今年以来由于光伏玻璃价格走弱，行业毛利率基本持续下降，目前在-7.6%附近。受产品价格低迷，市场需求疲软，停窑冷修导致的单位固定资产分摊成本提升以及资产减值计提等多种因素影响，目前价格水平下，光伏玻璃企业三季报普遍亏损，包括福莱特等头部企业。预计Q4光伏玻璃盈利持续承压，2025年Q1随着价格向上回归理性区间，企业盈利有望开始边际改善。

该行表示，光伏玻璃行业底部周期明确，产能正加速出清，该行初步判断2025Q1即将迎来去库存和供需逐渐平衡阶段，看好2025Q2需求复苏后行业开启新周期。建议重点关注：福莱特玻璃(06865)和信义光能(00968)。