匯豐上週在香港舉辦了一場非交易路演（NDR），就七大消費細分板塊與境外投資者進行深入交流。
匯豐交流發現，對於境外投資者來說，補貼是七大細分消費板塊的核心主線，投資者正重點尋找可能獲得補貼的細分品類。鑑於缺乏短期催化劑，食品飲料行業仍然缺乏吸引力。而受補貼擴大影響，對傢俱的興趣正在增加。在家電方面，由於補貼前景差距縮小、持倉較高以及不確定性，投資者興趣溫和。
家電補貼利好存在分歧
匯豐表示，家電是首批受益於 「以舊換新」 政策的行業之一，自8月以來行業基本面顯著改善，海外投資者持股量也有所增加。但目前投資者對該行業的樂觀情緒有所降低。主要是因爲投資者都已完成開倉（尤其是白色家電），同時明年補貼規模的爭議仍在持續，而且鑑於部分需求前置以及2024年下半年的高基數，投資者對2025年下半年的家電銷售感到擔憂。
目前海外投資者更加關注家居產品、家紡和手機等品類，這些品類最近開始推廣 「以舊換新」 計劃，甚至探索可能獲得補貼的品類，並尋找白色家電等關鍵受益品類。匯豐認爲，如果明年補貼規模超過預期（500億），家電龍頭企業在2025年的盈利可見性將繼續提高。
白酒、啤酒等待催化
食品飲料行業對投資者仍缺乏吸引力，主要是因爲政策支持有限，且多數品類在春節期間的高銷售基數可能在短期內影響基本面。
在白酒行業，鑑於基本面拐點尚未顯現，投資者普遍認爲白酒企業在2024年第四季度將專注於去庫存策略，但仍對明年春節期間的零售銷售情況感到擔憂。
部分投資者認爲，如果白酒企業像往常一樣堅持新年營銷活動，可能會給貿易渠道帶來壓力。然而，投資者也認爲，作爲週期性板塊，白酒行業的股價仍可能受到潛在政策刺激的推動。因此，持有該行業的一些基本倉位可能是必要的，重點在於白酒企業明年的目標。
對於啤酒行業，行業總體缺乏催化劑，目前處於淡季且市場情緒低落。對於明年走勢，海外投資者存在一定分歧。有投資者擔心明年競爭是否會加劇，導致利潤下降。但有投資者認同啤酒行業是餐飲券激勵措施的受益者，並認爲在估值降至合適水平時買入一些啤酒股是合理的。
乳製品、傢俱相對樂觀
海外投資者對於乳製品相對樂觀，並認同基本面有邊際改善的推斷。他們認爲原奶價格拐點不太明晰，但總體預計明年利潤率將繼續提升，因爲儘管面臨收入壓力，乳製品行業領導者今年通過多種措施設法實現了利潤率目標。
在傢俱行業，隨着市場關注度的提高，投資者認可補貼政策對傢俱行業基本面的邊際改善，並認爲補貼政策將持續到2025年。但投資者仍然擔心房地產竣工和銷售帶來的負面影響，以及在沒有補貼的情況下競爭格局的持續惡化 —— 儘管在補貼期間競爭格局有了顯著改善。一些投資者對傢俱行業的短期投資機會持樂觀態度，但對其中長期拐點仍持謹慎態度。
兩輪車存在預期差
與此同時，投資者對兩輪車行業高度關注，該行業補貼預期存在差距且行業標準即將改變。匯豐認爲，隨着新國家標準的實施，兩輪車企業的 「以舊換新」 補貼政策在2025年有望加速落地，推動銷量回升。同時，更嚴格的監管可能會使市場集中度進一步提高。
在軟飲料板塊，投資者更加青睞功能性飲料行業龍頭，預計公司將在2025 年將繼續快速增長，通過快速盈利增長消化目前的高估值。投資者同時擔心原材料價格上漲對於行業的負面影響。在紙包裝行業，投資者則在等待短期催化劑。
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