10日周二，10年期国债活跃券“24附息国债11”（240011）收益率走低7.5BP，招商證券認爲，貨幣政策轉向「適度寬鬆」的定調意味着明年降準減息可期，短端利率下行空間打開。東吳證券表示，股債在拐點上存在時滯，在轉向「股牛債熊」 前會有一段「股債雙牛」的時期，預計將在明年到來，10年期國債收益率或下行至1.5%。
12月9日召開的中共中央政治局召開會議延續了9月政治局會議積極的政策基調，釋放多重超預期信號。
其中，會議「適度寬鬆」的貨幣政策定調更是十四年以來首度重提，對貨幣寬鬆和降準減息預期驟然升溫，推動中長期債券收益率集體俯衝向下。
10日週二，10年期國債活躍券「24附息國債11」（240011）收益率走低7.5BP，盤中最低觸及1.8225%，續創歷史新低，兩個交易日內累計下行10BP，一週內下行幅度達15BP。
30年期國債活躍券「24特別國債06」（2400006）收益率也一路下行，一度走低7BP至2.0450%。
期貨市場上，國債期貨全天強勢上漲，30年期主力合約收漲1.37%，創歷史新高，10年期、5年期、2年期國債期貨均有不同幅度上漲。
國債ETF市場悉數飄紅，30年期國債ETF漲幅達到1.87%，10年國債賬0.58%。
寬鬆流動性加持下，債市能否繼續向上？
上週以來，債市搶跑行情快速演繹，長端利率向下突破2%關鍵點位，隨後開始進入踏空方與止盈方的博弈中。
昨日的政治局會議落地再度點燃債市做多熱情，「債牛」信心得到鞏固。
招商固收張偉團隊分析表示，此次政治局會議釋放出了增長政策繼續加碼的信號。貨幣政策轉向「適度寬鬆」的定調意味着明年降準減息可期，短端利率下行空間打開，從而帶動10年國債和30年國債利率在今天尾盤大幅下行。
從歷史經驗看，2020年以來（除去2022年），在12月中共中央政治局會議前5-10個交易日，債市往往偏震盪，而會議落地後債市傾向於震盪走強。
在資金方面，招商證券表示，雖然12月中下旬資金面將季節性收斂，但是這對於長債的影響可控，短端利率下行或受阻，利率曲線有望平坦化。
招商策略張夏團隊認爲，在未來寬鬆貨幣政策有望持續情形下，市場中長期利率中樞可能進一步下移，股票資產相對債券資產的性價比進一步提升。若後續權益市場賺錢效應持續改善，居民存款向權益市場搬家，理論上A股將有較大的上行空間。
從市場表現來看，2013-2023年間，12月初至政治局會議、至中央經濟會議，以及中央經濟工作會議後5天、10天、20天及一個月後，市場上漲概率不一。但就指數而言，主要大盤股指數，如滬深300、上證50上漲概率均超過50%，約67%；創業板指上漲概率約50%，中證1000上漲概率約爲33%。
這又引發了另一層擔憂：在增長政策刺激下，股市上漲是否會帶來「股債蹺蹺板」效應？
東吳證券認爲，以2020年的「股債蹺蹺板」爲例，2020年3月上證指數觸底反彈，而10年期國債收益率在此期間還在下行，直到4月才從低點向上。
這樣的切換不同步性現象可以用貨幣信用週期理解，「股牛債熊」的拐點通常出現在「寬貨幣+寬信用」或「緊貨幣+寬信用」階段中，需要等到「寬信用」的驗證。債券相對於股票而言，更加忠實於基本面，需要等到連續的「寬信用」驗證才進入到拐點確立的狀態。
東吳證券進一步表示，因爲股和債在拐點上所存在的時滯，在轉向「股牛債熊」 時，會有一段「股債雙牛」的時期。在目前寬鬆的貨幣政策的定調下，明年或將迎來「股債雙牛」階段，基於我們對於大幅減息的判斷，預計10年期國債收益率將下降至1.5%的水平。
