公司端，豪恩汽电为智能驾驶解决方案服务商，价升、量增、重研发。1）价升：豪恩汽电的产品从最初的摄像头、超声波雷达、车载行驶记录系统到现在的感知层（毫米波雷达、环视及泊车系统等）与决策层（驾驶域控制器）全覆盖，配套单车价值量从几百元提升至超5000 元。2）量增：公司智能驾驶业务早期集中于Nippon、东风日产、上汽大众、吉利、长城汽车等合资和自主品牌燃油车客户，2023 年至今，公司客户呈现新能源化（比亚迪、理想、小鹏、赛力斯、长城等）、全球化（PSA 全球、德国大众、福特全球、雷诺全球等）趋势，新能源客户和全球客户的放量有望拉动公司智能驾驶业务持续增长。3）重研发：豪恩汽电研发费用率超10%，研发人员数量占比超30%，重视软件和算法研发。能源-運動-交互，公司爲聚焦運動端的汽車智能駕駛核心企業。未來汽車可以分爲底盤之上（座艙交互）及底盤之下（能源、運動），豪恩汽電產品覆蓋傳感器和域控制器，爲聚焦運動端的汽車智能駕駛核心企業。
智能駕駛核心企業，業績持續增長。公司業務聚焦智能駕駛，主營車載攝像系統、車載視頻行駛記錄系統、超聲波雷達系統等，主要產品包括車內監控系統、電子後視鏡系統、行泊一體系統、前視主動安全系統、域控制器系統、智能泊車系統、智能視覺系統、超聲波雷達系統、毫米波雷達系統、視覺傳感器系統等產品。2023 年實現營業收入12.02 億元，同比增長11.4%，歸母淨利潤1.14 億元，同比增長8.5%。
行業端，智能駕駛長賽道、大空間，自主供應商嶄露頭角。市場空間方面，伴隨L1-L4 持續滲透，我們預計智能駕駛傳感器（含攝像頭、毫米波雷達、超聲波雷達、激光雷達）和駕駛域控制器全球市場規模將從2023 年的2872億元增至2025 年的5090 億元，CAGR 爲33%。競爭格局方面，攝像頭本土玩家有德賽西威、豪恩汽電等，超聲波雷達本土供應商有君歌電子、豪恩汽電等，角雷達本土玩家有森思泰克、德賽西威、豪恩汽電等。我們認爲，本土供應商憑藉性價比、快速響應等優勢，存在廣闊的國產替代空間。
公司端，豪恩汽電爲智能駕駛解決方案服務商，價升、量增、重研發。1）價升：豪恩汽電的產品從最初的攝像頭、超聲波雷達、車載行駛記錄系統到現在的感知層（毫米波雷達、環視及泊車系統等）與決策層（駕駛域控制器）全覆蓋，配套單車價值量從幾百元提升至超5000 元。2）量增：公司智能駕駛業務早期集中於Nippon、東風日產、上汽大衆、吉利、長城汽車等合資和自主品牌燃油車客戶，2023 年至今，公司客戶呈現新能源化（比亞迪、理想、小鵬、賽力斯、長城等）、全球化（PSA 全球、德國大衆、福特全球、雷諾全球等）趨勢，新能源客戶和全球客戶的放量有望拉動公司智能駕駛業務持續增長。3）重研發：豪恩汽電研發費用率超10%，研發人員數量佔比超30%，重視軟件和算法研發。
風險提示：上游缺芯和原材料漲價風險；下游產銷風險。
投資建議： 公司爲智能駕駛核心企業， 預計24/25/26 年營收13.1/15.8/19.3 億元， 淨利潤1.15/1.39/1.71 億元， 對應EPS 爲1.25/1.51/1.85 元，給予2025 年45-50 倍PE，對應公司合理估值區間67.83-75.37 元，首次覆蓋，給予「優於大市」評級。
