金吾財訊｜華泰證券發研報指，百勝中國(09987)多維度延展「貨+場」以觸達更廣泛需求，賦能同店有效挖掘增量客源：1)向下推廣性價比產品對接穩定通勤需求；2)向上升級組合產品錨定家庭型剛需；3)調低配送費刺激外賣業務放量；4)創新店型締造餐+飲新場景。3Q24公司外賣收入佔比同比+5pct至40%，1-3Q24肯悅咖啡銷售額同比+30%，500家肩並肩門店爲KFC店均銷售帶來個位數比例拉動。此外，公司以促銷優惠和情懷營銷煥活會員消費，拉升既有流量復購頻次。截至3Q24，百勝中國會員數超5.1億/較19年+113%，貢獻65%的系統銷售額。
該行認爲，隨公司提升產品的延展性和質價比，肯悅咖啡和必勝客WOW店等新店型取得突破，增長動能有望強化。4Q24-1Q25是同店韌性驗證關鍵期，也是第二個萬店目標的新起點。長期看公司綜合治理能力優秀，現金流充裕，能支撐高股東回報(9M24年化股東回報率16.5%)，品牌/供應鏈等規模效應累積，或實現強者恒強。
該行基本維持盈利預測，預計24-26年EPS2.30/2.65/3.04美元。參考25年可比Wind和一致預期23xPE，基於23x25年PE，目標價472.48港幣/60.95美元(前值457.05港幣/68.9美元，基於22x25年PE，平價)。維持「買入」。