最新盈利预测明细如下：東吳證券股份有限公司孫瑜,李茵琦近期對萬辰集團進行研究併發布了研究報告《量販一日千里，萬辰扶搖直上》，本報告對萬辰集團給出買入評級，當前股價爲82.6元。
萬辰集團(300972)
投資要點
零食量販業態朝氣蓬勃，頭部兩強格局已定。1）行業處於高速發展期，2020年至2023年零食量販門店數量從1000多家增加至2萬家以上，銷售規模從60億元增加至700-800億元。截止至2024年10月，頭部兩大品牌（「鳴鳴很忙」和「萬辰集團」）的門店數量均突破萬家。據高德地圖數據，截止至2024年11月底前10大品牌共有門店數量3萬家，相比年初增加約1萬家。2）頭部品牌市佔率持續提升顯著，新開門店大多由頭部品牌貢獻。據高德地圖數據，2024年3月至2024年11月CR2從59%變成70%，「鳴鳴很忙」和「萬辰集團」今年以來分別淨增約6500和5000家門店，貢獻了行業大部分門店增量。
轉型量販，營收騰飛，2024年收入規模將創新高。1）營收：公司2022年底開始切入零食量販賽道，每個季度都保持翻倍以上的增長，2022年末公司營收爲5.5億元，2024年前三季度已經實現營收206.1億元，實現大幅增長。2）利潤：由於前期存在基礎設施投資，以及少數股東權益佔比較高，合併歸母淨利率較低，但呈現逐季改善的趨勢。3）營運指標：2024年以來公司的存貨週轉率、應收賬款週轉率、應付賬款週轉率持續優化，經營性現金流/淨利潤的比例在2024年也有明顯提升。
繼續開店鞏固領先優勢，規模效應如期放大。1）門店數量：截止至2024年10月底門店數量已經突破萬家，中性預期下預計2025年年底門店數量可達1.4萬家。2）單店營收：2024年公司年化單店營收（報表端）預計在400萬元左右，中性預期下我們假設2025年保持在380萬元。3）營收和利潤：2024Q2-Q3公司零食量販業務的淨利率達到2.1%，中性預期下預計2025維持該水平。結合門店數量和單店營收，可以計算出中性預期下2025年公司零食量販業務的營收爲475億元，對應經營淨利率爲10.9億元，假設歸母淨利潤佔淨利潤比例不變（2024Q3爲41%），對應歸母淨利潤爲4.5億元。
量販硬折扣長生命週期，門店業態仍有升級空間。快速開店是目前零食量販行業各個品牌的首要目標，我們預期明後年行業門店數量逐步飽和之後，優化門店模型、探索新業態會成爲下一階段的重點。行業中非頭部品牌因爲開店放緩已經開始嘗試新的門店業態（比如零食有鳴），頭部的趙一鳴也開始探索新門型。我們認爲萬辰集團明後年很大概率也會開始摸索新興門店業態。零售行業規模效應的壁壘比較顯著，門店規模達到一定體量後，頭部品牌相對有資金和人才實力來進行下一步升級。
盈利預測與投資評級：我們認爲公司成長性優秀，目前估值低於行業平均水平，估值有上升空間。預計2024-2026年公司營收分別爲308/481/576億元，同比增長231%/56%/20%；歸母淨利爲2.1/4.6/6.7億元，同比增長358%/114%/47%；對應PE爲61/28/19X。首次覆蓋，給予「買入」評級。
風險提示：食品安全問題，行業競爭風險，居民消費力復甦不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，華西證券寇星研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲79.93%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利2.16億，根據現價換算的預測PE爲58.97。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級4家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價爲80.63。
以上內容爲證券之星據公開信息整理，由智能算法生成，不構成投資建議。
