创新赋能，多点开花。公司产品矩阵丰富，聚焦心脑血管、骨科、呼吸科、儿科等领域。投資要點：
方盛製藥是一家以中藥創新藥爲核心的大型健康產業集團。公司成立於2002 年，通過自身發展及投資併購搭建制藥工業、大健康產業及醫療服務等平台，並通過業務整合與優化，剝離非製藥業務，聚焦創新中藥。
厚積薄發，打造成長曲線。2021 年起公司實施「338 大產品打造計劃」，力爭在未來5-10年的時間內，打造3 個10 億大產品、3 個5 億大產品、8 個超億產品。公司通過多年的積累和探索，已逐步搭建起公司主業的成長路線：始終堅持「新藥研發能力」的核心競爭優勢，持續推出創新中藥產品；新品上市後公司加強學術推廣和終端覆蓋，打造重磅單品；隨着院內市佔率達到穩態後公司推進OTC 端的覆蓋和銷售，打造二次成長曲線。
創新賦能，多點開花。公司產品矩陣豐富，聚焦心腦血管、骨科、呼吸科、兒科等領域。
1）心腦血管：公司首仿藥依折麥布片集採後以價換量，前三季度實現銷售收入約2.33 億元，同比增長超100%；血塞通集採後相對穩定，今年湖北省聯盟集採有望續約；自主研發的中藥創新藥養血祛風止痛顆粒已報產受理，有望於2025 年上半年獲批上市，給公司心腦血管疾病領域注入新的成長動力。2）骨科：藤黃健骨片已全面執行集採，銷量穩健增長，並有望納入國家基藥目錄；中藥1.1 類創新藥玄七健骨片上市後放量顯著，已成爲公司骨科板塊的重要增長點，我們預計該產品全年銷售額有望破億。3）呼吸系統：滕王閣強力枇杷膏（蜜煉）爲公司獨家品種，24 年原材料壓力有所緩解，隨着終端覆蓋的提升，有望恢復穩健增長。4）兒童用藥：小兒荊杏止咳顆粒目前正處於放量階段，該產品2024年前三季度實現銷售收入約6000 萬元，同比增長超130%。隨着覆蓋的增加、專家及消費者對產品療效的認可，也將成爲過億單品。
盈利預測與估值。我們預測公司 2024-2026 年營業收入分別爲18.18/20.72/24.09 億元，同比增長11.6%/14.0%/16.3%；歸母淨利潤分別爲2.62/3.13/3.66 億元，同比增長40.3%/19.3%/17.2%。參考可比公司的平均 PE，我們給予公司 2024 年23 倍PE，對應合理市值爲60 億元，目前市值49 億元，仍有22% 的增長空間。首次覆蓋，予以「買入」評級。
風險提示：產品集採降價風險；新產品銷售不及預期；在研產品進展不及預期。
