本報告導讀:
品類及渠道擴張助推公司業績錄得亮眼表現,看好未來戰略持續發力,上調公司盈利預期。
投資要點:
上調盈利預期,維持「增持」評級。公司品類及渠道積極擴張的同時,內部降本增效戰略有序推進,利潤率保持在優異水平,帶動業績表現高於於預期,考慮公司經營近況,我們上調公司盈利預期,預計公司2024-2026 年EPS 爲1.15/1.35/1.54 元(2024-2025 年原值爲1.04/1.22 元),參考行業可比公司,給予公司2025 年15.1X PE,對應目標價20.4 元,維持「增持」評級。
擴張戰略成效顯著,業績表現亮眼。2024 年前三季度公司實現營收37.77 億元,同比+22.22%,分品類看,廚衛龍頭、淨水產品、空氣暖通風口產品、健康照護衝牙器系列產品均實現優異增長,品類擴張戰略得到有力的落實。分渠道看,歐洲零售渠道和中國工程、品牌渠道實現顯著增長。2024 年前三季度公司實現歸屬母公司股東淨利潤3.97 億元,同比+36.66%。分季度看,前三季利潤分佈均勻,同比增長主要系營收拉動,以及2023 年客戶去庫存導致的低基數貢獻。
品牌、品類、渠道多維擴張。1)內銷品牌:區域概念整合、經銷商體系重組,擴張星巴克、達美樂等連鎖餐飲渠道。2)傳統主業:塑膠品類向五金龍頭擴張,2024 年五金線二期投產,採購提升空間大。
3)跨境電商:2023 年運營能力構建完成,主打空氣及廚房優勢品類,爆款單品亞馬遜銷量第一。4)線下渠道:美國子公司落地,本土服務能力升級,去中間商、直接對接海外零售渠道。歐洲市場拓展進度理想,三季度兩家新店已出貨,三家處於報價階段。
全球產能佈局提速。截至2024 年三季度,公司泰國二期項目已有4棟廠房啓用,總投資設計規模達12 億人民幣,供應鏈配套完成,新產品項目陸續佈局。新增的墨西哥項目投資規劃爲4000 萬美元,產能佈局5000 萬美元,將以租賃廠房形式先行,聚焦廚衛塑膠產品,預計2025 年實現出貨。
風險提示:匯率波動風險;原材料價格大幅上漲風險等。
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