投资建议：维持公司 2024-2026 年 EPS 为 0.48、0.52、0.59 元，考虑公司免税业务发展潜力，给予2025 年高于行业平均的35xPE，维持目标价18.2 元，维持增持评级。本報告導讀：
王府井喜悅中心打造次元文化街區，有望提高客流和轉化。
投資要點：
投資建議：維持公司 2024-2026 年 EPS 爲 0.48、0.52、0.59 元，考慮公司免稅業務發展潛力，給予2025 年高於行業平均的35xPE，維持目標價18.2 元，維持增持評級。
穀子經濟興起，線下零售業態轉型。隨着Z 世代年輕消費者的崛起，二次元文化相關產業在國內掀起消費熱潮，承載年輕人對於自我滿足和情感體驗的追求。根據Quest Mobile，2023 年二次元及遊戲用戶群體已達到5 億，佔全網用戶比例的40%。根據艾媒諮詢，中國穀子經濟市場規模從2017 年的537 億元增長至2023 年的1201 億元，近年來增長提速。線下購物中心、百貨等紛紛引入穀子店或打造穀子經濟相關業態，吸引年輕客流，使傳統零售煥發活力。
王府井喜悅中心打造次元文化街區，有望提高客流和轉化。王府井集團以王府井喜悅項目爲嘗試，緊抓Z 世代消費潮流，將喜悅購物中心地下二層定位爲XY 頭條潮玩，設有次元文化街區，涵蓋動漫、遊戲、手辦、Cosplay 等多元領域，強化與年輕消費者的情感鏈接，滿足年輕消費群體的多元化需求。同時對於家庭客群，喜悅中心通過次元文化吸引客流，也有望帶動其他品類和品牌的銷售轉化。
主業積極調整優化，免稅項目有序推進。2024 年前三季度，公司各業態總體客流均實現同比小幅增長。Q2 以來，受消費者購買意願走低及購買力下降影響，客單價同比承壓。公司目前集中優勢資源積極發展購物中心及奧萊業態，「一店一策」加快百貨業態轉型升級，購物中心及奧萊業態經營韌性較強。免稅方面，公司目前正在全力推進哈爾濱太平洋國際機場免稅店和牡丹江海浪國際機場免稅店開業籌備相關工作，同時有望競標市內免稅項目。
風險提示：消費需求疲軟，免稅項目競標不及預期。
