轻客放量，产品矩阵丰富。分车辆长度看，2024 年11 月大中轻客销量1492/1252/992 辆， 同比分别-22%/+14%/+254% ， 环比分别+13%/-14%/+126%。大中客销量占比73%。轻客一经上市便斩获海内外大单，今年下半年500 辆宇通轻客V6 发往大洋彼岸的拉美。投資要點
公司公告：宇通客車2024 年11 月銷量爲3726 輛，同環比分別+14%/+16%；產量爲4665 輛，同環比分別+40%/+31%。
11 月銷量同環比提升，高景氣度再度驗證。三季度公司受國內內需不足、出口交付節奏受海運費等因素壓制的影響銷量較淡，預計Q4 進入產銷兩旺。10 月份公司銷量同比恢復，11 月公司銷量同環比提升，一方面是國內公交車受到以舊換新政策拉動需求有所修復，另一方面出口訂單進入交付旺季，展望12 月，隨着公交需求進一步提升及出口訂單加速釋放，我們預計公司產銷景氣度將繼續提升。
輕客放量，產品矩陣豐富。分車輛長度看，2024 年11 月大中輕客銷量1492/1252/992 輛， 同比分別-22%/+14%/+254% ， 環比分別+13%/-14%/+126%。大中客銷量佔比73%。輕客一經上市便斬獲海內外大單，今年下半年500 輛宇通輕客V6 發往大洋彼岸的拉美。
11 月公司繼續加庫，期待12 月產銷兩旺。2024 年11 月公司補庫929輛，大中輕客庫存變化爲+554/+314/+61 輛。2024 年前11 個月累計補庫1847 輛。公司主要採取以銷定產的生產模式且客車一般定製化程度較高，公司目前產大於銷體現出在手訂單飽滿，爲年底衝量做準備。
公交以舊換新政策加碼，看好Q4 公交需求提振。2024 年新能源城市公交車及電池更新補貼細則出爐，明確補貼金額、截止時間，整體符合預期。1）每輛車平均補貼6 萬元，其中，對更新新能源城市公交車的，每輛車平均補貼8 萬元；對更換動力電池的，每輛車補貼4.2 萬元。2）補貼資金支持車齡8 年及以上，即2016 年12 月31 日前註冊登記的城市公交車車輛更新和新能源城市公交車輛動力電池更換。本次細則明確補貼資金申請時間截止日期爲2025 年1 月20 日，時間窗口較短，24Q4實際的更換節奏預計加快，更多訂單有望在年底實現交付。
盈利預測與投資評級： 我們維持公司2024~2026 年營業收入爲347/414/499 億元，同比+28%/+19%/+20%，維持2024~2026 年歸母淨利潤爲33.1/41.1/49.6 億元，同比+82%/+24%/+21%，對應PE 爲16/13/10倍，維持「買入」評級。
風險提示：全球經濟復甦不及預期，國內外客車需求低於預期。