加点滋味在兴趣电商和私域电商领域深耕，有较强的经验，而天味食品在货架电商的经验较为丰富，收购加点滋味可以补足公司线上运营能力；2）产品协同：加点滋味多为溢价能力强的年轻化小众产品，两者后续在产品研发和生产上有望形成协同；3）团队优势和运营模式协同：加点滋味电商起家，位于杭州，团队年轻，深谙线上玩法。随着此次收并购，公司设立杭州分公司，我们预计后续公司线上业务（包括食萃）有望落地杭州，加快公司线上化布局。事件：2024 年11 月底，天味食品通過全資子公司四川瑞生投資管理有限公司收購加點滋味63.84%的股份，成爲最大股東。
加點滋味C 端爲主，注重產品創新。1）品牌成立於2020 年，主要以「加點滋味」爲品牌的復調品牌，以產品創新爲驅動，曾獲得高瓴創投、IDG、青山資本、QY 資本等知名機構投資。2）加點滋味包含多條產品線，針對不同餐桌場景開發出了家常小館系列、輕食料理系列和風味湯底系列，並打造出關東煮、壽喜燒、肉末麻婆豆腐等多個熱銷產品。3）加點滋味主要面向C 端，除了線上銷售平台和私域用戶之外，線下也在一些大型KA、精品超市等有佈局。
協同互利共贏，線上佈局加快。我們認爲此次收購的影響：1）渠道互補：
加點滋味在興趣電商和私域電商領域深耕，有較強的經驗，而天味食品在貨架電商的經驗較爲豐富，收購加點滋味可以補足公司線上運營能力；2）產品協同：加點滋味多爲溢價能力強的年輕化小衆產品，兩者後續在產品研發和生產上有望形成協同；3）團隊優勢和運營模式協同：加點滋味電商起家，位於杭州，團隊年輕，深諳線上玩法。隨着此次收併購，公司設立杭州分公司，我們預計後續公司線上業務（包括食萃）有望落地杭州，加快公司線上化佈局。
收併購模式優異，小步快跑拓寬發展空間。復調作爲多元化渠道和產品的品類，收併購是一個較好的發展模式。公司通過小步快跑的方式，強化自身的渠道和產品能力，不斷打開公司發展天花板。預計加點滋味2024 年收入並表有望貢獻1 個月份，預計千萬級別。
投資建議：我們預計公司2024-2026 年實現營收34.92/39.74/44.58 億元，同比+10.90%/+13.82%/+12.16%，實現歸母淨利潤6.04/7.09/7.98 億元，同比+32.17%/+17.45%/+12.53%，EPS 分別爲0.57/0.67/0.75 元，對應PE 分別爲24.58/20.93/18.60x。維持公司「增持」評級。
風險提示：動銷不及預期風險；食品安全風險；原材料價格波動等風險。
