主业改革转型以应对市场挑战，零售和物流园业务为基本盘。公司重塑门店新场景，提升产品、体验、服务，加强供应链建设，试点新模式如“阿福鲜生”“合家福优选”，并推出自有品牌产品。农批通过旗下三大物流园形成了覆盖华东、皖北等地区的农产品流通网络，成立农产品流通运营总部，聚焦旗下农批市场资源整合，实现一体化协同发展。核心觀點：
合百集團是安徽省綜合型商貿流通龍頭企業，以零售和農產品批發爲主要業務，積極拓展「線上、跨境、冷鏈、消費金融、新興產業」五大新業。截至2024H1，公司在安徽省有24 家百貨、199 家超市（其中，180 家直營、19 家加盟）、25 家家電門店，分佈在安徽省的多個重點城市，區域的品牌影響力強。2024H1 公司營業收入同比上升2.02%至37.00 億元，其中百貨業態（含家電）營收佔比35.95%，超市業態營收佔比49.62%，農產品交易服務營收佔比8.31%，房地產營收佔比6.11%。
秉承「1125」 發展戰略，零售和農產品批發兩大核心業務轉型升級，鞏固市場競爭力，做大做強。同時，「線上、跨境、冷鏈、消費金融、新興產業」五大新業穩步佈局，積極尋求產業高質量轉型和升級。
主業改革轉型以應對市場挑戰，零售和物流園業務爲基本盤。公司重塑門店新場景，提升產品、體驗、服務，加強供應鏈建設，試點新模式如「阿福鮮生」「閤家福優選」，並推出自有品牌產品。農批通過旗下三大物流園形成了覆蓋華東、皖北等地區的農產品流通網絡，成立農產品流通運營總部，聚焦旗下農批市場資源整合，實現一體化協同發展。
公司積極拓展新業態，並參投多支私募基金，爲企業產業轉型升級賦能。2024 年4 月，公司收購合肥金太陽5%股權，通過低成本低風險的方式、謹慎試水電新領域。
盈利預測與投資建議。預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲2.9/3.3/4.0 億元，同比增長8.0%/15.7%/20.7%。考慮公司在零售主業穩健的基礎上積極嘗試新行業，同時板塊整體景氣度和估值近期有所抬升，給予公司25 年20 倍PE，對應合理價值爲8.46 元/股，首次覆蓋，給予「買入」評級。
風險提示。宏觀情況不及預期；行業轉型風險；市場競爭加劇等。
