2024年工信部已暫停實施鋼鐵產能置換，2025年鋼鐵供給難有增量，同時政策驅動下的存量產能優化或將進一步加速，結構性機會可期。
智通財經APP獲悉，中金發佈研報稱，展望2025年鋼鐵行業，預期國內製造業有望維持較高景氣，基建實物工作量或將邊際改善，但貿易政策擾動下海外需求仍存在不確定性，且鋼廠在較高的經營獲現壓力之下供給亦難見大幅收縮，內需的結構性改善難遏鋼價下行。2024年工信部已暫停實施鋼鐵產能置換，2025年鋼鐵供給難有增量，同時政策驅動下的存量產能優化或將進一步加速，結構性機會可期。
中金主要觀點如下：
供需難見大幅改善，黑色產業或向下端尋求「新均衡」。
展望2025年，中金預期，國內製造業有望維持較高景氣，基建實物工作量或將邊際改善，但貿易政策擾動下海外需求仍存在不確定性，且鋼廠在較高的經營獲現壓力之下供給亦難見大幅收縮，內需的結構性改善難遏鋼價下行，中性假設下預期2025年螺紋鋼/熱卷/冷軋板價格中樞下行至3250/3375/4200元。
隨着低成本的鐵礦石新建產能持續釋放、蒙煤進口量逐步提升，爐料價格有望步入下行通道，對鋼材生產利潤的侵蝕或將減輕，在黑色產業的「新均衡」之下鋼材生產利潤或將迎來溫和修復，中性預期下測算2025年螺紋鋼/熱卷/冷軋板噸毛利中樞爲111/65/370元(同比+173/274/279元，近十年噸毛利中位數爲282/154/581元)。
供給深遠變革可期，產能出清有望提速。
2024年工信部已暫停實施鋼鐵產能置換，2025年鋼鐵供給難有增量，同時政策驅動下的存量產能優化或將進一步加速，結構性機會可期。一方面綠色低碳已成爲行業發展主線，新版行業規範條件有望正式發佈，重點區域鋼企超低排放改造基本完成，碳排放權交易首次履約，差異化減產勢在必行，行業供給有望迎來優化。另一方面聯合重組支持政策出臺步伐加快，底部週期爲兼併整合創造較好的估值條件，行業集中度的提升有望減少惡性競爭，加速低盈利的無效產能出清，龍頭鋼企有望憑藉較強的定價權改善盈利、提升細分市場佔有率，中期實現ROE中樞的上升。
2025年鋼鐵供需格局及盈利難見大幅改善，但板塊預期博弈帶來的階段性行情及格局變革的結構性行情仍可期，核心四條主線：
1)市值管理新政發佈，被低估的優質現金流資產有望迎來盈利復甦與價值重估，重點推薦華菱鋼鐵(000932.SZ)、寶鋼股份(600019.SH)；2)穩增長「預期波」行情持續演繹，高彈性標的有望充分受益，建議關注馬鋼股份(600808.SH)；3)製造業景氣修復，利好具備高成長確定性的特鋼龍頭，重點推薦工模具鋼龍頭天工國際(00826)；4)行業兼併整合加速推進，具備高整合潛力的標的有望迎來超額收益，建議關注河鋼股份(000709.SZ)、馬鋼股份。
風險因素：建築業景氣度恢復不及預期；鋼材出口存在不確定性。
