結合各車企2024年1-10月銷量及後續潛在新車，預計國內新能源乘用車批發銷量有望達到1212萬輛/+35%，其中純電動679萬輛/+9%、混動534萬輛/+94%。
智通財經APP獲悉，華創證券發佈研報稱，24Q4新能源乘用車終端折扣整體呈現放大趨勢，主要9月補貼政策透支了部分24Q4訂單，爲防止25Q1出現銷量斷檔，車企通過加大折扣抓取訂單。結合各車企2024年1-10月銷量及後續潛在新車，預計國內新能源乘用車批發銷量有望達到1212萬輛/+35%，其中純電動679萬輛/+9%、混動534萬輛/+94%。展望2025年，自主品牌、新勢力、華爲及小米明年推出的新車在20-50萬元價格帶較多，有望帶動中高端新能源車放量，同時這也是自主份額相對較弱的價格帶。
華創證券主要觀點如下：
24Q3新能源乘用車批發/零售銷量環比+19%/+31%，出口增長放緩
批發與零售：24Q3/24M10新能源乘用車批發銷量分別爲322萬輛/136萬輛，同比+34%/+73%、環比+19%/+11%；零售銷量分別爲301萬輛/118萬輛，同比+53%/+67%、環比+31%/+7%。在補貼政策加持下，10月旺季新能源批發和零售銷量提升明顯。考慮年末熱銷狀態延續概率大，預計24Q4新能源批發銷量428萬輛，同比+45%、環比+33%。
出口：24Q3/24M10新能源乘用車分別出口26萬輛/8萬輛，同比+4%/-11%、環比+7%/+29%。考慮到出口關稅，以及海外車市需求疲弱、電動化進程放緩等行業因素，預計24Q4新能源乘用車出口35萬輛，同比+20%、環比+30%。
庫存：經測算24Q3/24M10新能源乘用車庫存-6萬輛/+9萬輛，10月行業小幅加庫，考慮到25Q1新車較多，爲消化現有庫存和零部件，預計Q4行業將主動加庫。
24Q3終端降價/折扣放大，Q3單季度新能源滲透率突破50%臨界點
折扣：24Q4新能源乘用車終端折扣整體呈現放大趨勢，主要9月補貼政策透支了部分24Q4訂單，爲防止25Q1出現銷量斷檔，車企通過加大折扣抓取訂單。
滲透率：24Q3/24M10新能源乘用車批發滲透率爲48%/49%，環比+5pp/+1pp；新能源乘用車零售滲透率爲52%/52%，環比+5pp/-1pp，24Q3新能源乘用車零售滲透率首次突破50%的臨界點，後續仍有較大增長空間。
預計2024新能源乘用車銷量1,212萬輛/+35%，初步預估2025年1,528萬輛/+26%
結合各車企2024年1-10月銷量及後續潛在新車，預計國內新能源乘用車批發銷量有望達到1212萬輛/+35%，其中純電動679萬輛/+9%、混動534萬輛/+94%。
重點車企全年銷量預測：1)第一梯隊：比亞迪431萬輛/+43%、吉利汽車94萬輛/+71%、特斯拉中國90萬輛/-5%、長安汽車71萬輛/+62%、上汽自主63萬輛/-23%；2)第二梯隊：賽力斯48萬輛/+362%、理想汽車51萬輛/+35%、奇瑞集團51萬輛/+326%。其中，預計賽力斯、奇瑞集團、吉利汽車市佔提升潛力大。
預計2025年新能源乘用車出現中高端放量、純電增量回彈的結構性變化
自主品牌、新勢力、華爲及小米明年推出的新車在20-50萬元價格帶較多，有望帶動中高端新能源車放量，同時這也是自主份額相對較弱的價格帶。此外，2023年上游原材料價格大幅下降，尤其碳酸鋰，電池成本降低後純電產品性價比提升。另一方面，新勢力及各自主車企高壓快充網絡及產品落地，消費者對純電產品續航焦慮問題有所緩解。2025年有望看到純電產品增量回彈。
投資建議：整車以成長股爲主框架，「成長邏輯」是主要定價因素，但利潤和估值影響權重開始提升。選股思路上，依然做右側，左側勝率低；重點看成功新品對車企背後獨特競爭優勢的抓取，進而對遠期空間和估值透支的催化。此外需要關注OEM開始對人形機器人產業的積極參與。推薦吉利汽車(00175)，比亞迪(002594.SZ)；建議關注江淮汽車(600418.SH)、賽力斯(601127.SH)。
風險提示：新能源汽車銷量不及預期、價格競爭超預期、宏觀經濟不及預期。
