布局人车家全生态，目标成为新一代全球硬核科技引领者。公司是一家以智能手机、智能硬件和IoT 平台为核心的消费电子及智能制造公司，2021 年公司开始布局智能电动车业务，2024 上半年公司智能电动车开始交付，人车家全生态战略逐步完成。2023 年公司总营收2710 亿元，其中智能手机营收1575亿元，占总营收的58.1%；IoT 与生活消费产品营收801 亿元，占总营收的29.6%；互联网服务总营收301 亿元，占总营收的11.1%。

智能手机市场温和复苏，AI 浪潮以及高端化策略带动ASP 提升。受益于AI手机换机潮，IDC 预计2024 年全球智能手机出货量将同比增长4%至12.11亿部，2025-2028 年全球智能手机出货量将温和增长。据Canalys，2023 年公司智能手机出货量1.46 亿部，占据12.8%的市场份额，公司出货量位于全球第三位。公司智能手机业务坚定执行双品牌策略，Xiaomi 品牌推出折叠机、高端旗舰机型，持续推进智能手机高端化策略，有望带动公司智能手机的ASP提升。据IDC 数据，1-3Q24 公司智能手机出货量1.26 亿部，同比增长19.57%。

2024 上半年开始交付智能汽车，实现人车家全生态布局。公司智能电动汽车业务于2021 年开始立项，公司成立全资子公司负责智能电动汽车业务，投资建设小米汽车超级工厂，针对新能源汽车打造六大车间，在核心技术方面申请多项专利。公司智能电动汽车自2Q24 开始交付，在同价位段车型中较有竞争力，10 月实现单月新车交付量突破2 万辆，11 月13 日实现累计生产10 万辆新车目标，2024 全年目标交付13 万辆。随着公司智能电动汽车顺利发布交付，公司业务拓展新版图，逐步完善人车家全生态布局，为公司业绩增长提供新动能。

AIoT 及互联网业务用户规模不断扩大，3Q24 互联网营收规模创历史新高。

公司在2013 年开始布局AIoT 业务，2016 年推出米家品牌布局智能家居市场，公司AIoT 平台连接设备数量持续增长，米家及小爱同学月活跃用户数持续增长。3Q24 公司互联网业务营收创历史新高，公司AIoT 平台及互联网业务的发展为公司人车家全生态布局打造良好基础。

盈利预测与估值：我们看好公司智能手机业务受益AI 换机潮以及高端化带来的盈利能力增强，看好公司智能电动汽车业务交付顺利，新业务板块进展顺利带来的业绩增长，同时公司AIoT 及互联网业务呈现增长趋势，预计2024-2026 年公司归母净利润187/235/280 亿元（+7.2%/25.7%/18.9%），PE分别为36.3/28.9/24.3 倍，给予“优于大市”评级。

风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；汇率波动风险。