尽管华尔街充斥着看好美股明年再创辉煌的多头，但穆迪分析公司（Moody's Analytics）却向他们泼了冷水。

该公司首席经济学家马克·赞迪（Mark Zandi）表示，由于资产价格高企和未来一年市场面临的两大风险，美股可能会出现大幅回调。

“资产价格涨过头了，”赞迪周一在接受采访时表示。他指出了高估值的衡量标准，例如处于历史高位的股票、加密货币、住房和黄金价格。

“但我认为，这些资产的高估值和高价格将在价格调整和持续下跌中瓦解，这种风险越来越大，我确实担心这是一种风险情景，”他说。

“在股价继续强劲上涨或债券市场企业信用利差收窄的每一天，我都越来越担心回调的可能性，这种回调将对宏观经济产生重大影响，”他补充道。

赞迪表示，围绕特朗普政策的不确定性放大了这种风险，并特别指出了两项可能对股市构成严重风险的政策。

征收关税

特朗普提议对美国从中国、墨西哥、加拿大和金砖国家进口的商品征收高额关税。经济学家表示，随着企业将关税成本转嫁给消费者，这可能会导致物价上涨，从而刺激通胀并导致利率走高。

特朗普反驳了他的政策会导致通胀的观点。他在第一个总统任期内也征收了关税，而物价并没有大幅上涨。经济学家则指出，他此次关税计划的影响范围要广得多，这解释了通胀预测的差异。

赞迪说：“我不赞成广泛征收关税。“如果是小范围征税，那没什么大不了的。但如果广泛征税，那就是大事了。”

共和党全国委员会发言人泰勒·罗杰斯（Taylor Rogers）在选举前的一份声明中曾称：“当我们把特朗普送回白宫时，他将再次减税，释放美国能源，以降低食品杂货和其他商品的价格。”

大规模驱逐移民出境

根据移民研究中心（Center for Migration Studies）的数据，特朗普还承诺将数百万移民驱逐出美国，如果这一承诺得到最大程度的执行，可能会使生活在美国的近1200万移民离开美国。

目前尚不清楚大规模驱逐行动将如何执行。经济学家推测，如果美国驱逐大量移民，这可能会打击移民工人比例高的就业部门，如建筑和农业。

“如果是5万无证移民被驱逐出境，也许这不是什么好事，但也不会是什么大事。如果是50万，那就是件大事。这可能会造成各种混乱。”赞迪说。

一些行业的工人减少也可能迫使雇主提高工资以吸引人才，这有可能加剧通胀。

赞迪补充道，“美国和加拿大一样，非常依赖移民劳动力。如果你要求人们离开这个国家，劳动力市场将再次炙手可热，工资增长将加速，通胀压力将加剧，而美联储将无法降息。”

虽然股市下跌的风险正在增加，但赞迪表示，他总体上预计市场将“横盘整理”，尤其是股票，预计未来三到五年内将“持平”。与此同时，他预测，明年企业盈利增长可能在4%-6%之间。

华尔街普遍预计2025年的美股回报率将保持积极但更加温和，高盛和美国银行预测明年股市将上涨10%。