前期に大型物件売却があったことによる反動減や、進行期の物件売却が下期偏重となっていることから、前年同期比での減収減益幅は大きく見えるものの、ストック型事業は増収増益基調が継続している。また、コロナ禍により物件仕入を控えていた時期を勘案すれば、商品化から販売までが後ろ倒しになるのは自明のことであり、期初計画どおりと言える。2024年11月7日時点の契約ベースを含む売却の進捗は、売上総利益で通期業績予想に対して50%水準と順調に推移しており、物件売却の多くが第3四半期以降に予定されていることから、通期計画の達成に懸念はないものと弊社では考える。■太阳风电不动产的业绩趋势 ＜8934＞
1。截至2025年3月31日的财年第二季度财务业绩摘要
截至2025年3月31日的财年第二季度的财务业绩为净销售额为367.86亿日元（比去年同期下降24.9％），营业收入为67.03亿日元（较同期下降44.2％），普通利润为63.5亿日元（较同期下降46.8％），归属于母公司股东的中期净利润为44.22亿日元（较上年同期下降47.7％）同一时期）。上半年大型物业的销售结算很少，销售额和利润与去年同期相比有所下降，但是房地产服务业务和酒店管理业务等股票业务实现了销售和利润的增长，创下了历史新高。此外，在重新规划业务中，许多房地产销售计划在下半年进行，截至上半年的房地产销售正在按计划进行。房地产服务业务的合同建筑数量有所增加，特别是实现了以物业管理业务为中心的稳步增长。在国内旅行需求复苏和入境需求扩大的背景下，酒店管理业务的销售和营业利润均出现显著增长。此外，在酒店开发业务中，房地产销售计划于下半年进行，并购、酒店开发用地的收购和施工进展顺利。营业利润率保持在18.2％的高水平，销售和收购费用与去年同期相比有所增加，这是由于人力资本投资和符合计划的系统投资导致摊销成本增加。此外，并购产生的商誉摊销额计划从下半年开始记录。
由于上一财年的大量房地产销售导致反应下降，而上半年的房地产销售偏向下半年，因此与去年同期相比，销售额和利润的下降幅度似乎很大，但股票类业务的销售和利润增长趋势仍在继续。此外，如果你考虑到因 COVID-19 疫情而避免购买房地产的时期，不言而喻的是，从商业化到销售的一切都会倒退，可以说这符合最初的计划。就毛利而言，与全年收益预测相比，包括截至2024/11/7的合同基础在内的销售进展一直稳步保持在50％的水平，而且由于大多数房地产销售计划在第三季度或更晚进行，因此我们认为不必担心全年计划的实现。
2。按细分市场划分的业务趋势
(1) 房地产复兴业务
房地产修复业务的销售额为223.44亿日元（比去年同期下降30.1％），分部利润为60.49亿日元（比同期下降36.6％），销售量为14套（包括1种小型产品），与去年同期持平。尽管销售额和利润与去年同期相比有所下降，但合同物业的毛利增长率已达到50％以上，预计从第三季度起的加速将实现全年计划。市场的购买需求仍然强劲，13个销售目的地的细分为3家国内公司、2位国内富人、6位台湾富人和其他2位亚洲投资者，其中不包括14种小型产品。分部利润率一直保持在27.1％的高水平，已售房产的上限率（回报率）也稳定在3.9％左右。平均营业期为538天（比上一财年减少了162天），这表明了从购买到商业化的时期，由于许多房地产销售周期很短，因此大幅缩短了营业期。在努力缩短营业期的同时，我们还在继续努力加强采购，我们的政策是通过针对业务周期的运营来实现较高的资本效率。包括合同和未结算合同在内的房产购买金额为249.98亿日元，与全年55亿日元的购买目标相比，实现了45％的进步。至于购买情况，每年1月至3月都在蓬勃发展，但目前的第三季度也很强劲，每周都在进行项目研究。房地产小批量所有权产品的销售也在稳步增长，到2024/3财年末，累计投资者人数已超过470人。作为大金工业（6367）维护站的 “Compass Toyotama” 将于2024/10年度上市，“Compass Biz Ginza East” 将于11月开始销售。除了教育/医疗设施和办公大楼外，还在创造稳定的现金流这一共同主题下开发各种各样的产品，例如专注于土地的 “Compass房东” 和商业公司设施的 “Compass Toyotama”。
(2) 房地产服务业务
房地产服务业务的净销售额为5.954亿日元（比去年同期增长15.1％），分部利润为29.4亿日元（比同期增长1.3％）。在物业管理业务中，管理合同建筑的数量有所增加，销售额和利润也有所增加，这是由于努力抑制与价格上涨相关的成本增加，同时增加了大楼维护业务中的管理大楼数量。在租赁管理业务中，租赁经纪业务的业绩与去年同期相比几乎持平，通过销售经纪满足中继者和新客户的大规模交易需求，业务业绩正在增长。在租赁会议室业务中，在新地点开设门店的进展提前进行，由于开业准备成本，利润暂时减少，但预计未来的收益会有所增加。除了认证考试和培训需求外，东京没有会议室的公司也对租赁会议室进行培训的需求以及相关公司聚集的行业团体，这种需求近年来呈上升趋势，潜在需求带来的潜力很大。与去年同期相比，拖欠租金担保业务的新合同数量也有所增加，销售额和利润增长的趋势得以维持。
此外，为了进一步扩大业务基础，Sun Frontier资产管理公司于2024/9年成立，并开始为进入私人房地产投资信托基金业务做准备。该政策旨在利用自成立以来25年的房地产再生和利用的专业知识来解决当地社区问题并实现可持续的社会。在截至2026/3的财年中，公司计划作为保荐人设立第一个私募房地产投资信托基金，由于全面进入资产管理业务，预计股票收益将扩大。
(3) 酒店和旅游业务
酒店和旅游业务的净销售额为82.16亿日元（比去年同期下降27.5％），分部利润为20.05亿日元（比同期下降41.0％）。在酒店开发业务中，由于去年同期出售了一栋酒店大楼的反应，销售额和利润有所下降，但熊本和酒田的土地已被收购，多个开发项目正在进行中，包括石狩和加古川的开工建设。展望未来，我们将积极推动开发用地的并购和收购，以增加运营酒店的客房数量。在酒店管理业务中，随着旅行需求的持续复苏，入境需求的增加也起到了作用，入住率和客房单价有所增加，销售额和利润也有所增加。最近，“Hiyori Stay Kyoto Kyoto Kayomogawa” 于2024/9/14开业，并确立了 “像生活一样旅行” 的概念，它满足了大量人群中长时间停留的入境旅客的需求。
(4) 其他业务
其他业务的销售额为9.53亿日元（比去年同期下降4.4％），分部利润为2.27亿日元（比同期增长72.8％）。尽管建筑业务的销售额保持平稳，但大型项目利润率的提高得到了回报，利润也实现了增长。在海外开发业务方面，越南的新公寓项目（项目2号HIYORI Aqua Tower）将于2024/8年度开始，并计划于2026年秋季完工。此外，我们将同时收集有关越南岘港市3号房产的土地购买信息。
3. 财务状况
截至2025年3月31日的财年第二季度末，总资产为1992.24亿日元，较上一财年末增加了105.62亿日元。除了房地产购买方面的进展外，由于纳税和分红，现金和存款减少了62.43亿日元。此外，由于重新规划房产、房地产缩小规模产品、酒店开发用地等的采购和施工进度，库存资产增加了131.89亿日元。
总负债较上一财年末增加了71.07亿日元，达到1013.51亿日元。至于有息债务，由于与购房相关的贷款，它增加了41.66亿日元至837.06亿日元。短期贷款增加了2.53亿日元，长期贷款增加了82.92亿日元，而计划在1年内偿还的长期贷款减少了43.79亿日元。
净资产总额从上一财年末增加了34.55亿日元，达到978.72亿日元。虽然支付了15.56亿日元的年终股息，但由于归属于母公司股东的中期净利润累积了44.22亿日元，留存收益增加了28.65亿日元。资本充足率为47.2％，比同期下降0.8点，在积极投资的同时保持较高水平。我们认为，财务稳健性坚如磐石，没有短期担忧。
（由 FISCO 客座分析师茂木良司撰写）
