号称"中国充电服务第一股"能链智电，最近日子不大好过。
三季报一出炉，市场可谓是一片哗然。截至2024年09月30日，能链智电收入总额1.56亿人民币，同比减少9.65%；归母净利润-3.71亿人民币，依然没有转亏为盈，虽然亏损程度相比2023年有所改善（2022年归母净利润亏损56.37亿，2023年归母净利润亏损13.07亿），从披露的财务数据看，目前只有2019年才有净利润1.48亿。
三季报披露后，股价从11月20日的最高3.49美元开始波动下滑，截至发稿收盘价每股仅2.91美元。
要知道，在2024年6月13日前，公司股价持续低于1美元后，能链智电完成并股，每10股并0.50股，以减少总股本的方式进行合股保壳自救。
换句话说，现在的2.9美元/股，对价6月13日前就是0.145美元/股。不曾想，半年也不到，现在每股价值又跌到了3美元以下，市值在4000万美元上下徘徊。
今年6月份，能链智电整个月未更新公司微信官方公众号，这也是今年1-12月唯一的一次。
客观说，这个局面对市值哥来讲还是挺意外的，今年5月16日我们首次关注能链智电这家公司（戳戳：能链智电上市23个月：最高市值至今缩水20倍，27个月亏损超70亿元）。
当时其股价还在0.62美元/股（相当于现在的12.4美元/股，市值约1.6亿美元）。
要知道他们现在所涉足的电动汽车和新能源产业链，正是当下最为火热的赛道之一，很多相关产业公司都在急速发展。能链智电是怎么做到营收同比下滑且持续亏损的？亏损也就算了，新势力也有亏损的企业，为何股价还没有被风口带起来呢？
PART 01
单季经营侧盈利，但前三季度亏损超3.7亿
作为一家面向新能源全产业链的服务商，能链智电在自动驾驶、自动充电等新兴领域都有布局，像理想、小鹏、问界、吉利等国内头部新能源车企都是其重要客户，合作阵容十分亮眼。
然而表面风光的背后，能链智电的经营现状却不容乐观。回顾历史数据，2021年至2023年，公司分别亏损2.60亿元、56.37亿元和13.07亿元，短短三年累计亏损就超过75亿元。特别是在2023年，当大多数新能源相关企业都在经历快速增长时，能链智电却深陷亏损泥潭。
尽管公司今年亏损有所收窄，但上半年净亏损规模仍然高达3.63亿元，前三季度达到3.71亿！
一边是不断扩大的业务版图，一边是迟迟无法改善的亏损局面，这种"收入下滑，持续亏损"的经营状况，让这家充电第一股始终难以摆脱经营困境的阴影。
早在今年半年报发布期间，能链智电曾信心满满地宣布，公司已于6月首次实现单月经营侧净利润转正，并设定了第三，四季度持续盈利的目标。然而，现实却很残酷，虽然所谓经营侧的口径上实现单季盈利，但最新的三季报数据表明，无论是营业利润还是净利润目标并未实现扭转局面。
还有令市值哥感觉蹊跷的是营收，能链智电曾在2023年10月份公布Q3财报时公开表示2024年收入预计20-30亿元，翻4-5倍，但现在呢？前三季度实现营收1.557亿元，距离去年的公司预期还有18-28亿元。
而且今年Q3业绩出现同比55.07%的下滑，环比下滑51.52%，仅4444.80万。只是有意思的在于，上半年公司累积营收还在1.879亿，而到了三季报却变成了1.557亿。
在7-9三个月中，究竟发生了什么？
经查询发现，能链智电在8月30日发了一则公告，大致意思是：公司全资子公司Dada Auto与控股公司Newlink Holding Limited (以下称：Newlinks)和香港光电（以下称：Sinopower）之间订立股份购买协议。根据协议，Dada Auto将出售其持有Sinopower 89.999%的股份，转让给Newlinks，销售股份的总对价为人民币1.0185亿元。
而Sinopower这89.999%的股份正是在2023年6月，能链智电全资子公司Dada Auto通过与香港光电及其股东签署协议所完成的收购，当时的总对价约610万美元。
根据媒体金融虎网预测，2023年-2026年，Sinopower光伏业务收入将从1.95亿港元增加到4.21亿港元，社区充电桩运营收入将从0.44亿港元增至5.87亿港元，Sinopower当时在并购完成后，根据业务发展规划，收入有望从2022年的2200万港元增长到2026年的10亿港元。
就这一个业务公司，现在进行了转让。控股公司豪掷1个亿，买下子公司十几个月前用610万美元收购的公司股权，究竟为何？
是业务调整？资金纾困？还是别的原因？不过，控股公司毕竟是从上市公司手上买下业务公司，Sinopower相应并表数据或要做出相应调整，但具体涉及多少营收以及利润调整，能链智电是否能作进一步说明？
根据Wind查询的股权关系，Newlinks目前占比56.91%，为能链智电最大股东，DADA AUTO为能链智电全资子公司。
PART 02
营销费超收入，研发投入却捉襟见肘
在当前新能源赛道上，"增收不增利"困境并非孤例，不少企业都在规模扩张与盈利能力之间艰难地寻求平衡。然而，能链智电的困境似乎更为深层——作为行业早期参与者，公司虽然享有先发优势，却未能将这一优势转化为真正的核心竞争力。
随着新能源市场加速扩张，竞争对手纷纷加码，近日星星充电母公司万帮能源传出准备冲击A股IPO的消息，可见当下早已不是某个公司可以独步江湖的时代。
大量实力雄厚的玩家入场，随着新技术不断推出和对手争夺市场份额，想在这场竞争中脱颖而出，还是需要不断提升自身创新能力。
不过，能链智电的费用结构颇令人费解。2021年至2023年，公司销售费用逐年攀升，分别高达1.93亿元、2.41亿元和4.47亿元。即便到了2024年前三季度有意控制，销售费用仍高达1.49亿元，三季度单季销售费用2969.70万元。
反观研发投入，却显寒酸。2024年7-9月，公司研发费用仅为492万元，同比减少71.58%，且仅占同期销售费用的六分之一左右。
无法想象，这样的研发投入如何支撑企业的长期竞争力。
反观特锐德（维权）的三季报财务数据中，销售、管理、研发费用，则是另一番景象。能链智电长此以往恐怕很快就会被行业大潮无情“拍打”。
贝多财经报道中提到：身处“以科研论英雄”的内卷市场，能链智电若无法形成核心技术护城河，被友商弯道超车只是时间问题。
除此之外，更令人担忧的是公司现金流状况。近三年来，能链智电的经营活动现金流持续为负，分别为-2.19亿元、-5.81亿元和-5.65亿元，连续三年流出，最新经营活动现金流量净额2024年上半年仅为-1.87亿元。
截至2024年H1，公司现金及现金等价物余额已降至1.8亿元的低位，同比减少65.23%。
PART 03
盈利模式单一化
由于大手笔的销售费用，加上能链智电在研发投入收缩，公司表示在今年下半年聚焦充电互联互通业务。不过，能链智电创始人王阳曾将公司类比本地生活服务企业美团，认为“美团解决人吃饭的问题，能链解决车吃饭的问题。”
只是在业内看来，这个比喻并不贴切。
电行业的盈利一直是难题，充电服务费带来的收入占绝大部分充电桩企业总收入的90%以上，电价基本平进平出，差额收益少，现阶段盈利空间基本来自服务费，盈利模式单一，造血能力明显不足。
早在去年，能链智电旗下APP快电在多个城市陆续上线VIP客户充电0服务费活动，以吸引新能源车主用户，这引起了各大充电运营商的不满。随后，特来电、星星充电与云快充集体宣布共建优质稳定的充电互联网络，并下架了快电70%左右的充电桩，这直接影响了能链智电的业务发展，也佐证了其盈利模式单一化带来的问题。
从最新业绩报发现，能链智电推出AI驱动的NEF系统，其功能表述为实现场站精准导流，优化充电场站运营策略，达成充电供需的高效配比。
是不是听着很玄乎？市值君认为NEF就是互联网概念提效解决方案，确有现实价值，但打通资源和覆盖面的成本可不低，电充领域就是红海市场，杀出重围不仅要有高水准的经营能力，也要有强劲的融资能力。
2024年第三季度财报显示，2024年11月，能链智电与国网河北电动汽车充电服务公司达成充电互联互通合作，将超过2800把充电枪接入公司战略合作伙伴快电App充电服务网络，增强了石家庄、保定、邢台、沧州、邯郸、衡水等地区充电桩供给能力；
此前，福建某区域头部充电运营商接入公司充电网络，新增100+充电场站、1600+把直流充电枪。但后续是否会带来业绩不断提升，还有待观察，毕竟与合作方的关系是否巩固，也是关键因素。
PART 04
红海市场如何突围？
面对当前的经营困境，能链智电也在积极谋求转型。
一方面，老天赏饭吃，无人驾驶概念爆火，能链智电布局自动驾驶汽车充电服务等领域，希望借助萝卜快跑为代表的自动驾驶网约车概念寻找新的增长点。另一方面，也在积极拓展与主机厂的合作，合作了许多新势力TOP车企。
然而，从财务数据来看，这些转型举措对目前尚未彻底改善。想要在众多的同业竞争对手中脱颖而出，能链智电就必须投入更高的获客成本吸引客户，换取业绩的增长。但这种高营销投入的模式，显然对能链智电提出的要求会高很多。
市值哥认为，对于能链智电来说，要么把规模做上去，要么把技术做到极致，把更多资源投向研发创新，建立真正的优势壁垒。再充分聚焦无人驾驶等风口上的优势业务，是有可能实现翻盘的。最后，降本是重中之重，提升运营效率，有效控制成本，才能增强盈利能力。
毕竟，在这个强者恒强的市场中，没有过硬的技术实力和良好的经营效率，即便是"第一股"的光环也会黯然失色。
接下来，愿能链智电能把握住新能源下半场带来的发展机遇，实现真正的变好，而不是每次都用“XX侧盈利”来说明。
我们将持续关注公司发展。
