伴随阿维塔11/07、深蓝S05 上量，看好公司后续新能源转型加速。事件：公司發佈11 月產銷快報：集團11 月批發銷量爲27.7 萬輛，同比+22.0%，環比+10.6%；2024M1-11 累計批發銷量243.3 萬輛，同比+4.1%。自主乘用車11 月批發銷量爲18.9 萬輛，同比+33.0%，環比+12.5%；2024M1-11 累計批發銷量151.8 萬輛，同比+2.3%；長安福特11 月批發銷量爲2.5 萬輛，同比+31.8%，環比+26.9%；2024M1-11 累計批發銷量21.7 萬輛，同比+6.0%；長安馬自達11 月批發銷量爲0.86 萬輛，同比-8.1%，環比+14.4%；2024M1-11 累計批發銷量6.8 萬輛，同比-12.9%。
受益新能源銷量增長11 月批銷環比提升。11 月公司自主乘用車批發銷量18.9 萬輛，同比+33.0%，環比+12.5%，受益補貼政策拉動及公司新能源新車銷量促進，批發銷量環比增長。新能源方面，11 月自主新能源批發銷量爲10.2萬輛，同比+102.2%，環比+20.0%，2024M1-11 累計批發銷量63.5 萬輛，同比+53.2%；其中11 月深藍銷量36,026 輛，環比+25.4%；阿維塔11,579 輛，環比+15.1%，阿維塔07 新車型貢獻增量；啓源11 月銷量18,455 輛，環比增長。展望後續，年末購車旺季疊加公司新車週期有望帶動批發銷量持續提升。
阿維塔、深藍髮力 新能源轉型加速。10 月20 日，深藍S05 上市，推出純電版和增程版6 款配置車型，官方指導價11.99 萬元-14.99 萬元，首發DEEPAL百萬像素智趣光影大燈，全系標配行泊一體智駕系統，未來還將OTA 推送高速智能領航輔助，新車上市首月訂單達21,730 萬輛，需求強勁。12 月2 日，阿維塔11 改款並推出增程車型，增程版27.99-29.99 萬元，純電版33.99-36.99 萬元，阿維塔11 搭載全棧自研的崑崙增程，CLTC 工況綜合續航高達1065km，智能駕駛方面搭載華爲乾崑智駕ADS 3.0，可實現「車位到車位，一鍵自己開」。
伴隨阿維塔11/07、深藍S05 上量，看好公司後續新能源轉型加速。
海外銷量加速成長 打開全球市場。11 月自主品牌海外銷量1.9 萬輛，同比-19.1%，環比-37.1%，環比下降預計受前期應年底旺季之需提前搶運導致10 月基數較高影響；2024M1-11 自主品牌海外銷量33.8 萬輛，同比+53.0%。公司在泰國佈局的全球「右舵生產基地」 首期產能將在2025Q1 實現投產，首期產能10 萬輛，二期後總產能將增加至20 萬輛。公司全球化思路清晰、步伐堅定，有望打開長期增長空間。
投資建議：我們看好公司電動智能轉型，疊加華爲智能化賦能，維持盈利預測，預計2024-2026 年收入分別爲1,630/1,886/2,121 億元，歸母淨利潤分別爲60.7/82.4/107.9 億元，EPS 分別爲0.61/0.83/1.09 元，對應2024 年12 月3 日14.03 元/股的收盤價，PE 分別爲23/17/13 倍，維持「推薦」評級。
風險提示：行業需求下滑；自主品牌銷量不及預期；行業「價格戰」加劇；出口銷量不及預期。
