事件核心觀點
公司是精密零組件領域全球頭部廠商，鴻海是公司實際控制人。
AI 發展帶動算力基礎設施建設，公司高速連接系統方面佈局涵蓋銅連接、光模塊等領域，有望充分受益。公司CPU sockets、MCIO連接器等在compute Board 上應用的AI 相關產品已經明顯增收帶動業績增長，三季度公司AI 收入同比增長三倍。power busbar、CDU 液冷連接器等新產品有望迎來起量。同時公司持續推進Tray-to-tray 連接產品、1.6T 光模塊產品等產品線佈局，進一步挖掘業務可達市場空間。關於GPU socket，公司在業績交流會表示，公司確實觀察到GPU socket 的需求並且在GPU socket 領域領先佈局。隨着業務規模的擴大、提質增效的持續推進，未來公司盈利能力有望提升。
事件
公司發佈三季報，2024 年1-9 月，公司實現營收及其他經營收入32.41 億美元，同比增長9.91%，實現來自持續經營的淨利潤1.01億美元，同比增長117.79%。
簡評
1、三季度AI 收入同比增長三倍，利潤較好增長。
2024 年1-9 月，公司實現營收及其他經營收入32.41 億美元，同比增長9.91%，實現來自持續經營的淨利潤1.01 億美元，同比增長117.79%。
2024 年7-9 月，公司實現營收及其他經營收入11.74 億美元，同比增長0.83%，AI 進一步拉動增收，三季度單季公司AI 業務收入同比增長3 倍（Sales of AI products grew threefold compared tolast year）。具體細分業務來看，公司smartphones 收入2.63 億美元，同比下降11%；Networking 收入1.61 億美元，同比增長66%；computing 收入2.20 億美元，同比增長4%；mobility 收入1.11 億美元，同比下降8%；system products 收入3.72 億美元，同比下降3%；others 收入0.47 億美元，同比下降16%。2024 年7-9 月，公司毛利率21.7%，同比下降0.6pcts，主要系汽車市場收入同比下降等影響。2024 年7-9 月，公司實現來自持續經營的淨利潤0.68億美元，同比增長23.86%。
2、未來三年經營目標指引樂觀，體現信心。
公司業績交流會表示，維持2024 年全年收入高個位數增長預期；毛利率預期20%；費用率（sales-to-expense ratio）預期15-16%；營業利潤率（Operat ing Profit Margin）預期4.5%。
公司未來三年指引樂觀，到2027 年三年營收復合增長率爲20%，2027 年毛利率22%、營業利潤率（Operat ing ProfitMargin） 8%。
3、AI 產品進展順利。
公司CPU sockets、MCIO 連接器等在compute Board 上應用的AI 相關產品已經明顯增收帶動業績增長，ORV3power busbar、CDU 液冷連接器等新產品有望迎來起量。同時公司持續推進Tray-to-tray 連接產品、1.6T 光模塊產品等產品線佈局，進一步挖掘業務可達市場空間。
關於GPU socket，公司在業績交流會表示，公司確實觀察到GPU socket 的需求並且在GPU socket 領域領先佈局（We do observe the demand for GPU sockets. We are proud to consistently be the first-supplier entering the market . ）。
4、盈利預測與投資建議。
公司是精密零組件領域全球頭部廠商，鴻海是公司實際控制人。基於「3+3」策略，公司積極佈局5G AIoT、電動汽車、Audio 音訊三大關鍵產業，持續深化領先優勢，2023 年公司已有25%營收來自「 3+3」佈局，計劃2024 年、2025 年達到30%、40%。AI 發展帶動算力基礎設施建設，連接系統架構向更加高速升級。公司高速連接系統方面佈局涵蓋銅連接、光模塊等領域，有望充分受益。隨着業務規模的擴大、提質增效的持續推進，未來公司盈利能力有望提升。我們預計公司2024-2026 年收入分別爲45.50 億美元、55.29 億美元、66.40 億美元，歸母淨利潤分別爲1.59 億美元、2.45 億美元、3.46 億美元，對應PE 20x、13x、9x，維持「買入評級」。
5、風險提示。若宏觀經濟狀況不及預期，消費者可能減少對產品的購買意願，企業也將進一步減少產品採購需求，並可能導致庫存積壓，影響公司產品需求。AI 將拉動公司網絡設施業務相關產品需求，若後續AI 發展增速不及預期，可能影響公司網絡設施業務發展。公司佈局3+3 戰略，佈局電動汽車、5G AIoT 人工智能物聯網、Audio音訊三大關鍵產業，通過內生和外延等方式加速新業務佈局，市場空間廣闊，但存在公司新產品新業務進展不及預期的風險。若上游原材料漲價、公司在其他客戶的開拓不及預期，或市場競爭加劇將導致毛利率進一步降低。公司3+3 業務場景佈局仍需持續投入，公司內部積極提質增效，但存在投入產出不及預期導致盈利能力不及預期的風險。國際形勢變化，影響公司業務發展的風險。
