阿里Q3季報整體非常靚麗，反映出阿里強大的產品和組織創新力，但張勇在電話會表示疫情對本季度帶來很大挑戰，對股價有所壓制。
阿里於2月13日美股盤前交出了2020財年第三季度的成績單（對應自然季2019年Q4，下文按自然季定義）。
營收達到1614億元，小幅超出彭博一致預期的1595億元，去年同期為1172.78億元，同比增長38%。
分業務看，核心商業收入1104億，同比增長36%，增速在大基數基礎上繼續放緩；雲計算收入107億，同比增62%，首次單季破百億；大文娛收入73億，同比增14%；創新業務收入18億，同比增40%。
Non-gaap淨利同比增56%，達到464.9億，再創季度新高。
季度業績新高之外，阿里在2019Q4的組織架構調整這裏需要再次提及，這次架構調整後阿里將集中發力推進全球化、內需、大數據和雲計算三大戰略。
國內零售平臺：創新拉動
用户穩健增長，直播、雙11拉動GMV
電商整體的滲透率在提升，阿里和拼多多向對方用户陣營的互相滲透也還在繼續，於是從活躍消費者數據上看，三家電商目前都能維持上升趨勢。阿里Q4年度活躍消費者環比增長1800萬，這其中約有60%來自欠發達地區。
從增速上看，環比增速繼續放緩。對比來看，拼多多Q3的活躍消費者環比大增5300萬，環比增速在2019Q1「觸底反彈」後連續兩個季度保持提升，這個速度非常可怕，如果繼續保持4、5個季度，年度活躍消費者或許能追上阿里了。
GMV方面，天貓實物GMV增速24%，延續放緩趨勢，快消品和消費電子產品依然是增長最快品類，雙11GMV同比增長26%，有一定拉動作用。
在巨大的體量和競爭加劇背景下，增長放緩屬必然，但阿里通過直播、新品打造、交叉銷售多種策略，促進了GMV和轉化率的增加，起到很大的提振作用，也顯示出阿里極強的創新力和運營能力。2019Q4，淘寶直播產生的GMV和MAU都同比增長100%。
國內零售平臺營收增速放緩，佣金放緩趨勢明顯
國內零售平臺是阿里的現金牛。本季度客户管理收入612億（可以簡單理解為廣告）增速為23%，佣金收入234億，同比16%，兩者合計同比增速21%。
國內零售客户管理與佣金收入本季度21%的增長速度繼續放緩。客户管理收入這塊，一方面上述幾個創新帶來用户流量與參與度持續提升，廣告庫存具備充足提升空間，但另一方面，受宏觀等因素影響，阿里近年主動放緩貨幣化率提升趨勢。同時，從佣金收入看，增速下降比較快，可能還有拼多多在商家端收費更低帶來的競爭影響。
在組織架構方面，阿里在Q4的調整也應有挖掘貨幣化潛力，更好防守拼多多之意：大前臺零售業務和阿里媽媽營銷中臺統一劃歸蔣凡管理，放大可利用的資源並儘可能去除集團內的互相消耗，未來GMV與廣告流量之間將更健康發展。
新零售：盒馬戰略地位調降
新零售業務（盒馬、天貓進口、銀泰，天貓超市）Q4收入258億，同比增長128%，繼續保持高速擴張。盒馬門店數從Q3末的170家增長到Q4末的197家，淨增27家。隨着盒馬從捨命狂奔到保命狂奔，雖然開店數量仍在增長，但盒馬開始更加關注精細化運營，盒馬門店的業態也在向小門店差異化方向探索。
在Q4的組織架構調整上，盒馬被調出新零售事業羣，轉而劃入B2B事業羣，與國際貿易事業部、1688、村淘、 零售通、速賣通並列，意味着盒馬在新零售路線的戰略地位被調降，未來或更側重於往B2B數字化改造以及供應鏈商業模式上靠。Q4「舊城改造」的亮點，是天貓超市和大潤發合作，利用大潤發的庫存履行貓超的訂單，3到20公里的範圍半天送到，也使用了菜鳥的基礎物流能力，充分反映出阿里的生態能力。
本地消費者服務：與美團的激烈競爭仍將持續
消費者服務（餓了麼、口碑）Q4營收75.8億，同比增長47%。就目前來看，阿里在本地生活的市場份額還在被美團擠壓，日子難過，格局一時難以改變。支付寶目前是餓了麼的主力幫手，2019全年餓了麼獲取的48%的新用户來自支付寶。
長期來看，阿里對於這塊業務的投資仍將持續，在藉助新零售，文娛等生態協同的攻勢下，仍有望守住市佔率。本地生活業務幾萬億的市場空間也十分廣闊，足以容得下兩個玩家。
雲計算：電商上雲，里程碑事件
阿里雲營收本季度達到107億，同比增長62%，仍處在高速增長軌道中，整體來看，預計隨着國內雲計算滲透率上升以及單客户付費額不斷提升，阿里雲業務收入仍將保持較高增長。
在本次雙11前，阿里將核心電商的主要系統遷移到了阿里公有云上，阿里雲經受住了峯值每秒54萬個訂單的考驗，全天24小時沒有數據中斷，反映出阿里雲的強大技術實力和網絡安全能力，預計會產生巨大的示範效應。
盈利能力
阿里在巨大的規模效應上具備高盈利水平的能力，本季度EBITA率31%，環比小幅走高。
在核心商業中，2019Q4「四新業務」（虧損由大到小為本地服務、lazada、新零售、菜鳥）經營虧損82億，環比有所擴大。而大文娛的虧損有所擴大，創新業務的虧損也未見明顯改善。
小結
Q4的財報整體依然是一份不錯的成績單，不過相比於2019Q4，眼下市場其實更關注阿里2020Q1的表現，電商業務雖然表面是在「線上」，但因為購物需求下滑，以及物流能力受到影響等，阿里難免受到影響。同時，阿里主動承擔社會責任，包括免去所有天貓商家2020年上半年的平臺服務年費，以及多種幫助中小企業和大力捐助等等，也都會影響到Q1業績，但這也顯示出阿里的勇於擔當和強大的商業力量，這會大大提高商家和消費者的價值認同。
阿里巴巴在今日業績説明會上表示，主要業務在2月受到了疫情的影響，從質的角度來看，疫情整體影響了中國的經濟尤其是零售業和服務業，但對產品和服務的需求還在，只是工廠公司、因為疫情延期開。很難準確預估疫情對阿里巴巴這一季的影響，整體收入一定會有負面影響，需要基於實體生產的業務會有負增長的情況，但是對中國整體消費趨勢表示樂觀。
最後，從估值上説，疫情這種意外外部環境造成一次性的收入影響，用DCF的角度去思考其實影響相當有限，從阿里近期的股價表現也不難看出。迴歸到公司基本面，阿里的電商業務在人、貨、場等方面仍擁有絕對優勢，同時佈局的新零售、 大文娛及金融、 支付、 物流等基礎設施，能夠鞏固阿里在核心商業生態與科技領域的長期競爭力，確保了長期增長空間。
編輯/richardli