事件:11 月交付4.9 万辆,同比+18.8%,环比-5.3%;24 年1-11 月,公司累计交付新车44.2 万辆,若要完成三季报所披露的全年50.2-51.2 万交付指引、12 月需交付6 万台以上
我们认为公司11 月交付量环比下滑主要原因:1)竞品增加、市场竞争加剧;2)根据三季报公开业绩会,L6 目前产能满足不了订单需求,工厂将在2025 年春节加快扩产以满足订单需求。零售数据来看,增程系列来看,11 月前三周L6 周均销量约6000 台、L7/8/9 合计周均销量约5578 台,11月29 日推出全系3 年0 息方案、有望拉动12 月销量向上;纯电产品基本稳定,MEGA 周均销量约197 台,我们认为随着产品口碑逐渐积累以及超充站布局日益完善,后续销量有望突破。
销售渠道和服务网络持续升级。截至11 月底,理想汽车在全国已有零售中心475 家,售后维修中心及授权钣喷中心451 家,较10 月末增加7 家展望:增程系列有望回升,纯电系列销量潜力大。
1)增程系列有望销量回升且销售结构优化:公司聚焦L 系列、叠加权益放大,L 系列销量有望回升;根据销量公告,11 月30 万以上/40 万以上车型AD MAX 订单占比已分别超过70%/80%,11 月28 日车位到车位已随OTA6.5全量推送、智驾升级有望持续优化销售结构。
2)纯电系列扎实布局,有望开启产品大周期:基建端,截至11 月底超充站布局1135 个、充电桩5680 个,较10 月底分别增加131 个、770 个;车端,公司扎实布局高压快充技术,MEGA 产品力强劲,公司扭转思路、按照从0 到1 节奏经营后,销量有望突破,2025 年纯电新品上市后销量潜力大。
投资建议:预计公司2024-2026 年归母净利润分别为80、154、264 亿元,对应当前市值PE 分别为20、11、6 倍。参考可比公司估值,给予25年18xPE,对应6 个月目标价130.57 元,折合港币142.58 元。
风险提示: 行业竞争加剧风险、供应链降本不及预期风险、车型上市节奏不及预期等。