投资建议：公司是消化领域领先企业，集采政策后积极寻求破局之路，持续拓宽药品矩阵、强化自研能力。目前公司已在消化、抗肿瘤、抗感染和慢性病四大领域具备较高的品牌影响力，自研及引进的创新药管线逐步进入收获期。短期内，新品种仿制药相继上市确保业绩稳步增长。中长期看，公司抗肿瘤药物ASK120067、ASKB589 等抗肿瘤药物具备优异的商业化前景，ASKG315、ASKG915、ASKG712 等管线走在同类靶点前列。我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润1.21/1.85/2.58 亿元，对应当前股价的预测PE为106/69/50 倍，维持“买入”评级。事件：2024 年前三季度公司實現營業收入13.84 億元，同比增長23.64%；歸母淨利潤1.27 億元，同比增長168.79%。其中2024Q3 營業收入4.62 億元，同比增長13.23%；歸母淨利潤0.51 億元，同比增長296.25%。
盈利能力持續改善，在手現金充裕。2024 年前三季度公司毛利率爲81.83%，同比增加0.14 個百分點。其中2024Q3 毛利率82.05%，同比減少1.59 個百分點，環比增加0.37 個百分點。2024 年前三季度銷售/管理/研發費用分別同比+17.15%/+2.70%/-60.06%，費用率分別同比-3.09/-1.37/-25.06 個百分點。研發費用大幅下降主要系部分新藥已完成研發投入較大的關鍵性臨床研發階段。截至2024 年9 月底，公司賬面貨幣資金11.27 億元，較年初增加0.8 億元。
腫瘤創新藥再擴容，眼科管線穩步推進。1）抗腫瘤創新藥ASK120067 片是一款第三代EGFR-TKI 抑制劑，用於治療EGFR 突變非小細胞肺癌。公司已完成ASK120067 片對照吉非替尼的臨床3 期試驗並取得積極結果，於2024 年8 月遞交NDA。2）ASKB589 注射液是一款靶向CLDN18.2 的單抗，擬開發適應症爲胃及胃食管結合部腺癌、胰腺癌等。公司已開展ASKB589 包括單藥、聯合化療、聯合PD-1 抑制劑及化療的多項1/2 期臨床研究，目前對胃癌一線治療的臨床3 期正在進行中。3）ASKG712 注射液是一款VEGF/ANG-2 雙靶點藥物，用於治療眼底黃斑疾病；也是繼羅氏Faricimab 之後全球第二家進入臨床階段的同靶點藥物。目前公司正在開展治療新生血管性年齡相關性黃斑變性（nAMD）的臨床2a 期研究，以及治療糖尿病性黃斑水腫的臨床1 期研究。
投資建議：公司是消化領域領先企業，集採政策後積極尋求破局之路，持續拓寬藥品矩陣、強化自研能力。目前公司已在消化、抗腫瘤、抗感染和慢性病四大領域具備較高的品牌影響力，自研及引進的創新藥管線逐步進入收穫期。短期內，新品種仿製藥相繼上市確保業績穩步增長。中長期看，公司抗腫瘤藥物ASK120067、ASKB589 等抗腫瘤藥物具備優異的商業化前景，ASKG315、ASKG915、ASKG712 等管線走在同類靶點前列。我們預計公司2024-2026 年實現歸母淨利潤1.21/1.85/2.58 億元，對應當前股價的預測PE爲106/69/50 倍，維持「買入」評級。
風險提示：臨床試驗進展不及預期風險、政策大幅波動風險、市場競爭加劇風險、產品商業化不及預期風險
