黑電TCL電子在越南工廠2019年擴建後產能接近1000萬台，足以覆蓋北美需求。
智通財經APP獲悉，招商證券發佈研報稱，特朗普擬對中國商品加徵關稅，聚焦於家電行業，近年新興市場貢獻增量，美國佔出口比重整體較低，美國對中國依賴度更高，行業韌性極強，無需過度擔憂。目前，龍頭海外產能佈局高度成熟，東南亞成爲多數企業第二產能主場，建議配置內需國補延續、外銷盈利改善空間大的家電龍頭。
事件：11月25日，美國當選總統特朗普表示，將對墨西哥和加拿大進入美國的所有產品徵收25%關稅。此外，將對進口自中國的所有商品加徵10%的關稅。
招商證券主要觀點如下：
中國產能佔絕對優勢。
1)白電：中國空調佔據絕對優勢，根據產業在線，2023年全球產能佔比達到82%，北美(美加墨)產能在0.3%以下；冰洗方面，國內冰箱、洗衣機全球產能佔比分別爲61%、50%，仍舊佔據絕對主力，北美佔比分別爲6%、5%。
2)供應鏈方面，中國優勢則更爲明顯。以核心零部件爲例，冰箱和空調使用的活塞、轉子壓縮機，中國則貢獻全球85%以上的產能；黑電方面，大陸面板產能佔比已經提升至7成左右。
近年新興市場貢獻增量，美國佔出口比重整體較低，美國對中國依賴度更高。
美國佔出口比重整體較低。空調、冰箱、洗衣機和油煙機方面，2024年中國對美國的依存度(中國出口美國/中國出口全球)爲9%、17%、5%和10%，相較上一輪加徵關稅前(2017年)進一步降低；美國對中國的依存度(美國從中國進口/美國從全球進口)則均在35%以上，2017年以來除了空調下降外，其他依存度卻大幅上升。
電視方面，墨西哥進口占比較高，對墨西哥加徵關稅對當地工廠帶來負面影響，根據ITC數據2023年美國進口電視4400萬台，其中墨西哥出口2610萬台，中國出口860萬台(佔比不到20%)，越南出口690萬台，韓國出口在50萬台以內。
此前中國TV出口美國關稅比例11.4%，加徵10%後稅率21.4%，倘若墨西哥關稅升至25%，或推動墨西哥產能回流至本土或東南亞。
奧維睿沃預測，2024年三星/TCL/海信/LG四大品牌在北美市佔率60%，渠道品牌市佔率36%，目前三星、LG在墨西哥產能在2500萬台，海信和TCL電子產能分別在800萬臺和200萬台，國產品牌產能調整餘地及靈活度優於韓系，而渠道品牌過去依賴國內代工廠完成生產，加徵關稅後面臨失去成本和低價優勢，或被迫轉至東南亞。
龍頭海外產能佈局高度成熟，東南亞成爲多數企業第二產能主場。
海外收入佔比和產能佈局方面，白電(除海爾外20%以內)<黑電(除兆馳外25%以內)<工具企業(美國佔比60%以上)，其中海爾80%的北美銷售在當地生產(GEA工廠)，其餘通過東南亞等產能覆蓋，美的整體美國收入佔比10%，海外產能比例超過20%，海信家電美國收入比例不到5%，泰國產業園區產能足以覆蓋，白電基本無需擔憂；黑電TCL電子在越南工廠2019年擴建後產能接近1000萬台，足以覆蓋北美需求。
工具企業中，該行估計巨星、格力博、泉峯等龍頭通過加速海外產能建設，基本在2025-2026年足以覆蓋美國需求，結合短期備貨發至倉庫，足以應對風險。
投資建議：建議配置內需國補延續、外銷盈利改善空間大的家電龍頭
白電推薦格力電器(000651.SZ)、海信家電(000921.SZ)、美的集團(00300,000333.SZ)、推薦關注海爾智家(06690,600690.SH)，短交通佈局九號公司-WD(689009.SH)；
黑電推薦TCL電子(01070)、海信視像(600060.SH)，小家電推薦蘇泊爾(002032.SZ)、石頭科技(688169.SH)、德昌股份(605555.SH)、極米科技(688696.SH)，工具推薦巨星科技(002444.SZ)、創科實業(00669)、泉峯控股(02285)、格力博(301260.SZ)。
風險提示：貿易摩擦升級，原材料價格大幅上漲，國補不及預期等。
