作者 | JR Research
編譯 | 華爾街大事件
2024 年 6 月勇敢面對市場悲觀情緒的Salesforce ( NYSE: CRM ) 投資者獲得了回報。自那時以來，這家領先的企業 SaaS 公司的股票表現遠遠優於市場。
因此，過去六個月，市場的注意力也轉向了軟件股。因此，市場「悄悄地」從半導體股中重新配置，幫助 iShares Expanded Tech-Software Sector ETF （IGV）中的同行大幅跑贏大盤。因此，越來越明顯的是，隨着投資者尋求從人工智能的下一波增長中獲益，市場似乎對領先的 SaaS 公司的商業化增長前景更加樂觀。
作爲領先的企業軟件領導者，Salesforce 已做好充分準備，利用其規模和市場領導地位實施其多雲戰略。因此，Salesforce的市場表現並不令我感到意外。再加上其穩健的盈利業務模式和從高度可擴展的數據雲中獲益的能力，Salesforce值得重新估值，因爲該股在 2024 年 11 月飆升至新高。
Salesforce 將於 12 月 3 日發佈其 2025 財年第三季度業績。投資者可能會對其最近推出的 Agentforce 平台感到興奮，這突顯了Salesforce 在部署自主 AI 代理方面的戰略。首席執行官馬克·貝尼奧夫 (Marc Benioff) 表示，該公司專注於利用生成式 AI 的力量尋求「實際應用」。它還認識到依賴客戶構建 AI 應用程序或模型的侷限性，影響了 Gen AI 的採用。因此，Agentforce 代表了Salesforce 加速在多個垂直行業推出「有用的」AI 代理的關鍵推動力，使公司能夠迅速佔領市場份額。
相信Salesforce的復甦可能是合理的，因爲投資者對 Salesforce 從 AI 增長拐點的下一階段中獲益的機會變得更加樂觀。現有企業客戶預計將從 CRM 試驗轉向部署，這凸顯了 Salesforce 以其數據云爲基礎的專有優勢。此外，Salesforce 強調它可以採用基於消費的定價模式來緩解影響其典型每席位定價限制的挑戰。Salesforce 的整體解決方案生態系統也有望幫助企業更有效地利用 Gen AI。因此，在沒有強大的 CRM 企業基礎的情況下，市場份額被純粹的 Gen AI 企業奪走的說法似乎有些言過其實。
Salesforce 提高運營槓桿的能力並沒有被分析師忽視。因此，華爾街對Salesforce的估值已經上調，增強了其對這家軟件領導者推動盈利增長能力的信心。因此，市場並不太擔心預期的營收增長放緩，因爲 Gen AI 預計將幫助促進其基本盈利能力的增長。
華爾街的樂觀是恰當的，因爲該公司有信心調整其定價模型以反映其 AI 解決方案的價值。此外，其專有數據優勢應爲該公司提供展示Agentic AI 有效性的機會。儘管如此，投資者仍應考慮公司可能將更多支出轉移到純 AI 公司的影響，這會影響 Salesforce 非 Gen AI 產品和服務的增長前景。此外，鑑於 Agentic AI 格局的快速發展，來自微軟和 ServiceNow 的威脅可能會加劇。然而，觀察到的AI 擴展的侷限性可能增強了Salesforce的前景，因爲領先的 LLM 公司面臨着更昂貴的擴展其 AI 模型的要求，同時面臨着模型訓練收益遞減的前景。
Salesforce的「F」級估值證實了過去三個月以來的估值重估論。此外，其動量級的提升（從「C+」升至「B+」）凸顯了市場對其看漲論的樂觀態度。
Salesforce的遠期調整後 PEG 比率爲 2.11，比其科技板塊 ( XLK ) 中值高出 10% 以上。因此，該股遠未被高估，表明它仍有回調時買入的潛力。儘管如此，與我之前的更新相比，其估值顯然沒有那麼有吸引力。
Salesforce的價格走勢仍處於長期上升趨勢，證實了其看漲論點。2023 年 10 月和 2024 年 6 月低點的強勁底部表明市場對購買Salesforce大幅回調的信心。
該股能夠在 2024 年 11 月創下新高，標誌着其較 6 月低點出現重大逆轉，儘管其勢頭似乎正在鞏固。雖然我還沒有評估該股的看跌信號，但現在是變得更加謹慎的時候了，因爲該股也不再被評估爲被低估。隨着股價達到超買區域，投資者應該等待另一個逢低買入機會，然後再考慮更積極地買入。
